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乔治·索罗斯——世界级的投机家

时间:2016-01-22 14:21来源: 作者: 点击:
乔治·索罗斯在公共证券投资基金领域创下了可能是最高的长期投资记录:19 年中,他保持了一个年均34%的赢利率。如斯登哈德一样,他很好地利用了借贷这一经济杠杆,因此,传统的基金经营者和他比起来,不可同日而语。1969 年的1 万元,经他的运作,到1988 年就变成了280 多万元。他的量子基金,以库拉索为基地,现在变成了20 亿美元。他大约拥有其中的25%,因此他很富有。

但几乎和所有的大投资者一样,他现在开始变得不是那么富裕。与经营业绩紧随其后的沃伦·巴菲特(他也曾利用这种方法从他的保险公司的投资中获取了巨额利润)不同,他也有遭受厄运的时候。例如在1981 年,他的基金总额下降了23%。许多投资者,其中大部分是追求经营业绩的欧洲人,由于害怕他会把剩下的也输掉,便纷纷撤资,他的基金正好减少了一半。然而,下一年,1982 年,是吉星高照的一年,他的基金增长了57%,到1983 年底,他经营的资金额超过了历史上任何一年。但不久厄运又至,1987 年发生了一次可怕的下滑,在几天之内,损失了8.4 亿美元,减值达28%,虽然最后以14%的赢利率结束了这一年。

在1987 年大崩溃前几周,索罗斯在接受采访时说,日本的股市价格太高,因而他对日本股票做空,但是,最先崩溃的却是华尔街,10 月7 日是个灾难性的日子。两天后,据报道索罗斯购进了10 多亿美元的指数期货,从而使他在美国的股本金翻了一番。在短暂的反弹之后,华尔街股市又开始下跌,索罗斯恐惧了,急忙将手中的股票脱手。当他的纪经人谢尔逊倾售标准普尔期货合约时,那些商人们,像秃鹫一样贪得无厌,当价钱从230 降到200(低于股票价值20%)时仍不愿投标。在索罗斯板块让开后,标准普尔期货马上开始升值,一直升到244.50。索罗斯不得不在现金交易市场上大量抛售股票。

在这种情况下,股东们变得敏感就不难理解了。索罗斯的应对方法对大多数投资者而言是极难理解的,更不用说应用了;他的方法很复杂,对技巧要求很高,必须时刻注意各种变化。一种典型的索罗斯式的做法是,同时投资于长期日元市场和短期英镑市场,如果做对了,将获得丰厚的利润;如果做错了,结果也将是灾难性的。

索罗斯已经达到了所有精明的金融专家——事实上,整个人类莫不如此——能达到的最高境界,即利用余生为人类多做贡献的愿望。许多人收集艺术珍藏,然后送给特定的人,或资助博物馆、慈善部门和公共服务机构等,以与他们的声名相符。索罗斯则创建了一家私人基金并亲自指导它的活动,一件非常有趣的事,真的,正如我们将要看到的。他和漂亮的第二任妻子住在曼哈顿东外大街,在南安普敦有一套装饰豪华的海边别墅,在华盛顿、康涅狄格和伦敦各有一套住房。他到很多地方旅游,喜欢打网球,并且是一个出色的滑雪高手。

一些个人投资者采用了索罗斯的方式,在不同的市场上,利用金融工具的杠杆作用,同时进行投机。我这儿有一个例子,一位生活在洛桑的意大利工业金融家,几年前预感到黄金价格将上涨,就投入了大量的资金且借助银行贷款来增加他的实力。他连续购买了数吨黄金。当报酬到来时,那是一笔惊人的收入,且是免税的。当时他毫不犹豫地将他的做法告诉给了其他人,但是只有极少数人效法他。这些天才中的另一例子是位埃及人,他始终在期权市场上保持着数亿美元的投入,上千万美元的收入不断流进他的腰包。他和那位意大利人不同,只有他的经纪人才知晓他的行踪。但他终归是亨特式的人物,虽然达到了财富顶峰,却屈服于无止境的贪欲,和他们的阿拉伯兄弟一起将10 亿美元投入到白银市场上,以图囤积居奇,结果却直线滚到了破产的谷底。尘世富贵如过眼烟云,亨特总是后继有人。

外界没有机会参与这样的赌博。这些大投机者比索罗斯富有或者曾经比他富有,但索罗斯却是惟一允许外界投资者搭乘他航船的人。那些具备足够勇气这样做的人们,事实上也都收到了应有的报答。但是,当我说索罗斯保持集中精力的工作方式时,他事实上已开始分心了。因此,他的投资者始终保持警惕就不难理解。索罗斯有时显得犹犹豫豫:他一直有业务上的帮手,像吉姆·罗杰斯和维特·涅德赫佛,并从1981 年起开始寻找固定的副手,以便将基金的部分资金包给他。后来,他雇到了一些经理人员,安排他们在他的办公室上班。他们的工作经常是进行套期保值交易。

乔治·索罗斯是一位富有热情、身材魁梧的人,眉毛卷曲,下巴略尖,嘴唇薄薄的。他嗓音平平,有些粗糙,带有匈牙利口音(他还能讲法语和德语),受过良好的正规教育。他的父亲在第一次世界大战中被俄国人俘虏,亲身经历了俄国的布尔什维克革命,但随后逃了出来。第二次世界大战中的乔治还是一个孩子,已经历了生存的挑战:作为德国统治下的匈牙利籍犹太人,全家经常辗转各地,寄住在朋友家里。

战争结束两年后,乔治移居到了英国,那时他17 岁。在伦敦经济学院的学业完成后,他来到辛格和弗瑞兰德公司,成为一名国际股票套汇者。经营“内部套利”,计算受担保股票或债券的相对价值,交换不同的证券。

索罗斯于1956 年来到美国,在迈氏公司和威森姆公司工作,和他的第一位妻子安娜丽丝——一位具有音乐天赋的德国女人——一起居住在格林威治的小公寓里。他的工作是销售欧洲证券,但是利率调节税的实行,减少了美国人对境外证券的购买。他花了3 年时间用来写一本关于哲学的书,但最后放弃了,其中的一些思想在他的新作《金融炼金术》中有所显现。1963 年,他以证券分析者的身份加盟阿思德和S·布雷卡诺德公司。他们创立了名叫双鹰的离岸基金,索罗斯于1969 年受命掌管该基金。那一年,他还写了一份备忘录,描绘了一种新的投资工具——房地产投资托拉斯(REIT)的诱人前景。

他正确地预言这个行业很好,它将会经历繁荣、过度发展和萎缩三个阶段。他购买了股票,当1974 年房地产业过热时全部抛出,挣得一大笔利润。1971年他基金投资的1/4 是日本证券。1969 年,已经39 岁的索罗斯决定不再单干,转而和吉姆·罗杰斯合作,共同创立量子基金,这可能是历史上最大最为成功的基金。由于没有在美国证券委员会登记,不能在美国出售,因此股东都是外国人,主要是欧洲人。

索罗斯同时进行多种国际投机买卖,包括商品市场、货币市场、股票和债券市场,为此支付了大量的保证金。他将基金的资金基本上投在了股票上,而将借贷资金投在商品和货币上。他卖空大多数机构宠爱的股票,如迪斯尼、波拉德和特洛比卡娜,因此在1973 年和1974 年都赚取了利润,而那两年正是大多数投资者胆战心惊的日子。他又以120 美元的价位卖空了雅芳股票——这是个典型的“一次性”股票,索罗斯成功了。

由于索罗斯的存在,他的基金最先发现了国防公债的优点,对高科技产业的认识也走在了别人的前面。1979 年拥有M/A 通讯公司8%的股份,1980年拥有波特·比兰克与诺曼公司23%的股份、化学与原子能公司5.3%的股份以及计划研究所3.4%的股份。

内部人士认为量子基金早期的成功与罗杰斯的工作分不开,罗杰斯在索罗斯的董事会里持有20%的股权。索罗斯头脑里装着许多观念性的东西,处理各种交易,罗杰斯则是一位股票分析家。

1979 年,美国证券交易委员会指控索罗斯操纵了计算机科学股票的价格,他被迫接受了罚款;1986 年,他又被指控突破了交易限量,同样受到罚款。其实每次事件都是不足为奇的。因为进行这样大量复杂的操作而不违背任何限制,几乎是不可能的。

1987 年,索罗斯的办公室里又多了一批雇员。他安排一些人做风险套汇,另一些人做期权套利,一名雇员则和他一起关注着宏观经济的动态,一队人马负责在美国的投资业务,另一小队人马负责欧洲,他还计划为日本的业务组建一支队伍。还有一个专门做空的小组:一个内部派出的经理,其他几人是半独立的。每一位部门经理都可以独立地拥有自己的一本“书”(索罗斯词典里的词:微型账户),当索罗斯看好某种股票时,他将亲自负责购买该种股票。他常说他的任务是为每一次交易配备好第一线的工作人员,或“摸老虎屁股”,他自己则作为一名教练,站在后面,观察比赛规则的变化。

变化着的规则

索罗斯继续他的做法,同时注意到其他投机者还没有认识到这个关于浮动汇率的新规则,之前他也没有意识到这个规则,不然他可能早已达到了他的至美境界,可以利用美元下跌这一机遇赚到更多的钱。但随后情况有所不同,他看到“当所有的参加者都已习惯这一规则的时候,游戏的规则亦将发生变化。如果当局很好地把握了形势,货币投机者将获得与风险相称的收益。投机者最终会因为没有相应的报酬而丧失信心,而此时当局也实现了他们的目标,那么这将是我停止买进的时刻。”

我提请读者注意这段话,这是看清市场真实面目的方法。大多数投机者的致命弱点是他们遵循过分简单的规则,即用局部的数字描述他们的个别经验。如果接下来的情况不同于以前的经验,或者需要使用新的数据时,他们将不知所措。你总可以对过去的事件加以总结,但是过去的规则却不适用于未来,因为它们是不完整的、简单的。在指导有着固定规则的游戏方面,它们是有用的,但理解市场的要旨在于理解规则是如何变化的。

回到索罗斯的日记上来,1985 年11 月的头一个星期,索罗斯意识到国际锡协会——一个卡特尔组织——的解散,将是欧佩克解散的前兆。他此时在石油市场上的空头交易已达1.8 亿美元,还在不断购进炼油公司的股票,原因是,以石油作为原料的炼油厂将由于油价下跌而获利。11 月份,国会通过了格拉姆——罗德曼修正案,旨在削减政府开支。当时正值里根—戈尔巴乔夫最高级会谈获得成功,国防开支得以削减。索罗斯感到这将是市场回升的前兆,因此决定购进股票市场指数期货。此外,日本债券由于国内的利率上升而处于萎靡之中。索罗斯认为由于五国会议达成了刺激经济增长的协议,日本的利率将被调低。而且,他认为:购买长期债券的最好时机是短期利率高于长期利率,当收益曲线转向时。因此,他购买了3 亿美元的日本债券期货。(在1988 年12 月,他指出美国市场上10~30 年期的债券在年末的拨高调整使收益曲线变向,这可能只是一种反常现象,而英国债券市场的变向则可能代表着衰退的前兆。)

孤注一掷

现在的索罗斯拥有的基金价值8.5 亿美元,其中日元和马克多头价值15亿美元,还有8.7 亿美元的英镑空头,他在货币上下的赌注超过基金总值6亿美元。同时,他在股票期货市场上做多,买进10 亿美元,在债券市场上做多金额几乎达15 亿美元,在石油市场上则做空,金额达2 亿元。

准确地计算出这些资产的总价值是困难的。由于资产放大的结果,到1988 年11 月,粗略估算,索罗斯经营的资产总值达40 亿美元,在不同的市场上,或做多或做空。他直接控制的资产为8 亿美元,放大比例为5 倍。

他于12 月8 日说,“我向来都对事物的发展充满信心,并坚持自己的投资决定。”看起来似乎是这样的!但是,他后来的观点却和八月份时大不一样了。当时他认为“大循环”已经到了最后一个阶段,信用膨胀刺激了经济,为国防建设提供资金;当信用迅速瓦解之后,一切也都将随之衰败下去。11月,他对发生的一切都有了清醒的认识,又重新作出了评价:政府已经组织了一次国际行动来抑制美元下跌,因此美元的下跌最终将会很小。而且,美元和债券市场的回升有助于稳定美元,因为债券价格上升有利于联邦储备委员会调低利率。因此,索罗斯写道,“我们可能站在了股市繁荣的边缘上。”许多公司被合并,过剩的生产能力得到了控制,没有被合并的公司则降低了成本。美元贬值减缓了价格对美国公司的压力。将这些情况和统一的国际经济政策联系起来看,他感到情况好极了,股票将再次大幅升值,超过它们的资产价值。

但对如何削减美国的财政赤字尚不清楚,对如何激励这个债务国的经济也缺乏良策。尽管如此,为解决这些问题所做出的努力已经完全可以提高对股市的信心了。

按索罗斯的说法,大多数欧佩克国家有一个反常的供给曲线:价格越低,产量越大,以便维持一定的收入水平,而这又使价格进一步下跌。因此他决定在石油市场上保持空方地位。

到1986 年1 月初,索罗斯的投资结构有了很大的变化。反映他牛市状态的情况有,他在美国股票和指数期货上的投入增加了6.43 亿美元,对外国股市的投入则从4700 万元增加到3.18 亿美元,总投资达到20 亿美元,他在国内债券的投入增加了20.70 亿美元。他完全抛掉了为防范美元风险的5 亿美元投资,这就使他在美元上的净投资降到了基金总值之下。此外,他在石油空头上的投资也增加到2.24 亿美元,仅仅一个月!

索罗斯相信,牛市通常在成熟之前能够经受各种考验,在成熟后则随时可能出现崩溃。崩溃没有征兆,但此时还远远未达到这个临界点。

不断变化

在2 月份,他的股票减少到12 亿美元,但到3 月26 日,他觉得自己对股票牛市的理论是正确的,石油价格下跌增强了他的这一认识;因此他购买了国内国外的股票,使总值达到18 亿美元。他的基金从1 月初的9.42 亿美元增加到了13 亿美元。

在4 月4 日,他又从股票上撤退,卖出8.31 亿美元,但接下来的一周又购进7.09 亿美元——这可肥了那些经纪人! 5 月20 日,他再次卖出6.87亿美元,这些做法被广泛用于指数期货。

股票分类

索罗斯国外股票的2/3,占总股票的40%,可以分成三类:芬兰股票、日本铁路和房地产股票、香港房地产股票。芬兰股市名气小些,价格偏低,但有一些著名的公司。后两种则是同一概念下的不同类别:过度的流动性造就了两地地产业的繁荣。至于日本的铁路业,已经有10 多年没有发展,股票仅能以其价值的一小部分售出。他们发现可以用借来的钱投资于商业不动产业,从而获取利润,原因是借款利率低于房地产业利润率。因此,日本的铁路业在借贷经营房地产业方面极有经验,以很大折扣出售。

与矛盾共生

7 月,索罗斯面对着两种互相矛盾的理论:第一,我们尚处于一个巨大的牛市上;第二,石油价格的下跌可能继其他因素之后诱发一次螺旋式衰退,这将葬送繁荣。

一个投机家同时以两种相反的理论做为行动准则,在读者看来是不可思议的,但事实上在许多场合这样做是明智的。在国与国之间的军事谈判中,这种方法被称为“双轨”战略:如果你不撤除部署的导弹,我将部署自己的导弹;如果你撤除了,我也不再坚持。并且,在问题澄清之前,我将依照最坏情况部署导弹,但同时也不忽视事情变好的可能性。

我发现,当存在两种主要的压力时——有利的和不利的,股市不是在二者之间选择一个中庸的平衡状态,而是在不同的时候分别抵销两种压力。因此,你不得不记住不同的情形和相应的备选方案。例如,战争可能毁掉一个国家,这对股市当然是不利的,但另一方面,战争意味着支出扩大和通货膨胀,因此在战时,投资者会抛掉贬值的货币而屯积货物,包括那些用股票来代表的产品。战争的恐惧通常先引起经济形势低落,然后又重新恢复,也就是先抵销一种可能性,然后抵销另一种。既然面临的是这样一种境遇,投机者应该牢记两种可能性随时都可以发生,必须采取相应的措施。

7 月末索罗斯又一次困惑于熊市。他观察到,油价下跌对经济有利但也有不利的一面,它阻止了美国油田的开采以及与石油有关的支出,得克萨斯和其他产油州深受其害。新税制改革出台后,房地产业的逃税更加困难,房地产业也有所降温。农业弱化,国防开支被裁减。说到底,消费者是经济增长的最后决定因素。

货币贬值使政府为刺激经济而降低利率的努力更加困难,因为高利率对于吸引外国资本是必要的。因此,在“生命中的牛市”假设下,索罗斯看到了相反的情况。怎么做?他的答案很有趣:“一般说来,我不放弃建立在仍然有效的假设之上的做法;恰恰相反,我将在新假设之上采取相反的做法。”如果一个基金中的两个或多个投资经理采取了不同的(通常都是成功的)战略,就会出现这种情况——他们至少会暂时地处在两种完全相背离的轨道上。

他举了一个令大多数投资者困惑的例子。“如果我最初进行一项真实投资,然后卖空相等的份额,那么价格下跌20%(即使它同时影响多头和空头两方面),我在多头上投资将只剩下80%。如果我适时地收回空头投资,就能弥补这种损失;即使价格上涨使空头交易受到损失,也要比价格下跌时的多头交易的损失小。”

他指出,现实比这个例子复杂许多,因为他同时在几个市场上操作,例如他在7 月中旬就是如此。“在星期一,7 月14 日,我购买了标准普尔期货,因为按照我们的技术分析,收盘价将更高。道·琼斯指数在上星期一(7 月7日)下降了63 点,预计在下星期一还会有一次下跌,形成一个瀑布状的熊市。当股市实际上以更低价格收盘时,我在第二天改变了做法,到周末时,我的空头比重已超过了多头。我还抛出了一些长期债券,买进一些国库券期货。然后我挤进日本债券期货市场,在美国公债上的空头量增加了一倍。这些策略背后的想法是,我希望有关的行动能有助于降低利率,但随着美元贬值,美国债券的反应将是负面性的,同时日本债券将进一步升值。”

我们中有多少人能将它算清?

这些从索罗斯商业日记中选出来的片段,将给读者一个关于他策略的基本印象,当然,只有书才会提供更多的信息。
最近的举动
在1988 年的一次国际行动中,他做出了一个错误的也是奢侈的决定,对
抗美元以及在泰国市场上成功的投机。
后来,索罗斯积聚起了大量的个人资产,他驾驶的不再是一艘价值1500
万元的海上小快艇,而是20 亿美元的远洋巨轮。他变成了一个循规蹈矩的人,他的美国股票中的大部分是道·琼斯蓝筹股。他还积极寻找那些股价低于公司内在价值的公司,从这一点上看,他最终成了一位价值投资者。他的参谋们为他做分析工作,他只负责大事。他已成为夏龙钢铁公司债券的最大拥有者,维特·波桑那公司中心股份的持有者。波桑那是一个贪得无厌者,他控制了一个又一个的公司,他本人及亲戚拿着高薪,还有额外津贴。波桑那被起诉是难免的,终于他在佛罗里达被判为有罪。夏龙破产后,索罗斯竭力收回债券。他以前曾以52 美元的价格卖空了波音公司的股票,在得知T·布恩·皮肯思打算购买该公司后,他又以45美元的价格进行收购。索罗斯还插手一大批小公司,如达那克和恩维罗代。

石 油

索罗斯曾建议为石油建立缓冲性的股票,这不仅能提高石油市场的稳定性,而且可以为拟议中的国际银行提供资金,他还建议创造一种石油本位的国际货币。但今天,他觉得那个想法已经过时了。有秩序的石油价格已经历了三个时代:标准石油(在卡特尔控制下的过剩的生产能力)、得克萨斯铁路协会、欧佩克。现在,前两个阶段已经过去,欧佩克也已步入它的晚年,因此设立一个新的机构是必要的,通过它,消费者和生产者能够协力稳定价格。

他承认任何解决货币和石油问题的办法都不会是完美的和长久的,但是世界上任何事物莫不如此。

均 衡

古典经济学的均衡理论解释不了投机行为的跟风效应,该理论声称,对于大多数物品来说,都有一个自然价格,交易以它为基础进行,市场将会出清。它不适用于拥有众多公众参与者的市场,这样的市场随着团体热情的变化而消涨、振荡。

如果索罗斯能将投机市场行为放进古典经济学里加以解释,他将取得惊人的成就,但他做不到,这一点也不奇怪。投机市场及一切充满冲突的地方,如战争、扑克牌游戏等是由社会学家分析的,用新的数学语言,如博奕论和一般系统论。索罗斯承认对这些还不熟悉。

索罗斯争辩道,古典经济学的均衡概念是一个神话,有着太多的假设,如完全竞争,完全信息,可分割的无差别的产品,供求曲线。他认为,在现实生活中,人们的买卖决定于预期。如果一个生产者预期价格将要下降,那么他就会像投机商一样,在价格开始下跌时卖更多的产品,而不是更少。相反,如果价格上涨,我们可能会预期供给增加,需求下降,阻止价格上升的势头。但是,有时会出现与此相反的情况:货币升值,而且,由于对通货膨胀的阻抑作用,加上其他原因,上升将自我合法化。因此,由于供求曲线在很大程度上决定于市场因素,你得到的将是趋势,而不是均衡。

自我加强的循环

索罗斯认为现时的趋势和流行的“偏见”是股票价格的原动力(通常被称为标准预测),而这两者不受股票价格的影响,这种影响力具有自我加强或自我纠正的功能。

每一个循环都是特殊的,但仍可以发现一般规律:

1.当趋势继续时,投机交易的重要性随之增加。
2.偏见(标准预测)跟随趋势;趋势持续的时间越长,偏见越强。
3.一旦趋势固定下来,它将进入自己的轨道运行。

特别地,货币倾向于波浪式移动。综合上述三个法则,索罗斯发现投机会强化货币的不稳定性。这是他反对自由浮动汇率的部分原因。

繁荣与萧条

索罗斯认为一个典型的繁荣/萧条过程具有如下特征:
1.趋势尚不明朗,扑朔迷离,难以判断;
2.开始过渡到自我强化的阶段;
3.成功地经受了市场方向的检验;
4.市场信心不断增强;
5.现实与观念之间出现偏离;
6.高潮;
7.然后,在相反方向上开始与此相反的步骤。

索罗斯首次运用上述繁荣/萧条过程分析是在一次大企业繁荣中,另一次是在房地产信托生意中。这两个例子的吸引力都在于它们溢价发行股票的能力。

相反观点:趋势是你的朋友

他进一步解释道,即使可以预测的事情也难免出错,在转折点,事情可以与主流观点相反,而这个转折点又是很难准确定位的。换句话说,你可能知道事情将要发生,但除非你同时知道在什么时候发生,否则仍将无济于事。特别是当你处于空方时,迅速抓住转折时刻尤其必要。
现在,说话的是索罗斯,一个商人。设想你确信日元将升值,于是借来10 亿美元全部进行投资。下一次贬值可能要到下一个季度或明年才会来临,但在转折点到来之前,你随时都有可能被迫退出这场游戏。因为今天和明天的决定性因素是一些即时性的供求变量,它们受时事新闻的影响,还有政府因素,最重要的是契机。这正是那位资深商人的一句格言所揭示的意思:“趋势是你的朋友。”抵抗趋势尤其是差价会使你面临很大的风险,因为你可能抓不到变化的那一时刻。

另一方面,对于那些耐心的长期投资者来说,重要的是价值。他们深知潜在价值的重要性,并且只动用一部分资产。如果你花50 分买了价值1 元的东西,或者现在花50 分买了两年以后升值为1 元的东西,你不必为那个转折点何时出现而担扰。你判断自己买了个好价钱的方法之一是几乎没有其他买主。

因此,投资者都坚持反趋势行事,虽然这样做很危险,尤其是以保证金账户投资的人。

一个灵活的理论框架

凭着灵活的理论,索罗斯希望能处理一切问题。例如,在他的商业日记或“真正的时间测验”开始之际,他认为“大循环”是脆弱的:美元和美元经济的脆弱都会导致高利率,反过来又会引发经济衰退。就在这时美国货币当局实行了“肮脏浮动”的政策,减缓了美元贬值的压力,使得利率下降。

金融市场上人为的繁荣阻止了经济的下滑,带来了一个拉长的繁荣。从他的日记中看出,索罗斯的一个重要品质——为每一位成功的商人所
具有——是有错即改。例如,在1978 年和1979 年的股票投机狂潮中,他做空了国际旅游股票。罗伯特·威尔逊在这次华尔街现代史上引起广泛争论的空头交易中,也和索罗斯采取了一样的立场。他在向所有的人宣布了他的选择之后,便出外旅行去了。后来他所持股票从5 美元涨到60 美元多,他被迫花了很多钱补进。索罗斯与他不同,在看到错误时,只简单地改变一下位置:从空方转向多方——这进一步加剧了威尔逊的困境,并在交易结束时获得了丰厚的利润。

货币——存在主义的选择

索罗斯正确地观察到,一个人不可避免地要以某种货币形式保存自己的资产。另一方面,如果你拥有某物,最终必须找个地方安置它,正如你必须给自己安置一个地方。大多数投资者,大多数资金管理者,从不有意识地想想他们想去哪儿,他们只是随便住下。如果你住在苏黎世,那将很棒,但如果住在太子港,就不太好。有意识地选中其他国家而不是自己的祖国,这对于一位爱国者来说是困难的,尤其对美国人来说。摩根宣言已经提出了一个好建议,即永远也不要看跌美国。但是如果不考虑短期,不论是美元还是美股都不可能永远是最佳选择。因此,索罗斯说,你必须认识到:不做决定本身就是一种决定。“有时,我羡慕我那些无知的同行们,”他谦虚地说,“他们不知道他们正面对着存在主义的选择。”

“1987 年大崩溃的历史意义是??它标志着经济和金融力量由美国转到了日本。”索罗斯说,“美元在任何价位上都是不安全的。金融资产的持有者寻找价值的最好源泉,美元不再位列其中。然而,30 年代大萧条的景象,不可能在1987 年大崩溃以后重复,因为它给人们的印象太深刻了。”他认为马克在1989 年初很有吸引力,因为联邦银行不想让它虚弱。但他不相信黄金,因为在目前的价格水平上,新技术创造了更多的供给。

自我否定的预言

“我的方法的作用不是进行正确的预言,而是纠正别人的错误。”索罗斯说。

1987 年10 月14 日,他在伦敦《金融时报》上发表了一篇文章,预言了日本市场将要下跌。他预言对了:下降了约10%左右。然而后来日本政府干预了,市场稳定下来并上升到历史最高水平。“我认为这个泡沫经济还会下降,但政府有能力实行软着陆。”他说。但是,美国市场的下跌,他却没有预测到。结果他的基金在几天之内损失了8 亿美元。他还认识到:“我预测的显著特征是我始终对从不可能实现的发展进行预测,部分原因是市场会影响他们预言的东西,交互过程不可能有预先决定的结果:结果是在过程中决定的。”

他潜意识里是一个与生活唱反调的人,认为大多数机构投资者都是错误的:“他们的位置越显赫,我越不认为他们能做出正确的决定。”但是,任何事件都是在市场中形成的;打个比方说,他们站在船头上向外看,当船将要触礁时他们也可能对人们发出警告。“我们生活在一个否定自我预言的时代”,他补充道,或许这解释了那个古老的格言:市场真的可以预言衰落,并且使当局恐慌,因而采取措施来阻止它们。这就是索罗斯用市场“魔法”表达的意思,市场魔法不同于科学,科学是寻求理解的,魔法是试图变化的。

旧东西,新名字

索罗斯的风格之一是为他的想法冠以郑重的名字,这些本来有着普通的名字,为大家所熟悉。他这样一来,把它们弄得很有趣。我以前提到的“交互”代表反馈,“偏见”代表标准预测,“大循环”代表泡沫,“合作社”代表银团,“真实的时间测试”代表商业日记。在1985 年12 月8 日的日记里,他觉得世界还没有走到尽头,繁荣还将持续一段。他没有将其描述为缓刑期,而是描述为“资本主义的黄金时代”,这个名词在6 个自然段中出现了4 次;他还提到“生命中的牛市”。这时标准普尔500 种股票平均指数达到2000 点。9 个月后,即1986 年9 月28 日,他写道,“现在是宣布这个‘资本主义的黄金时代’的终结,重新为下一个阶段命名的时候了。”这是我们最后一次听到“资本主义的黄金时代”。标准普尔股票指数现在大约是2300,这样,在存活了九个月、平均上涨15%之后被宣布终结了的“资本主义的黄金时代”或许是历史上时间最短的一次!

建议

我们现在处于另一个自我加强并最终将自我破坏的循环中——80 年代的癫狂综合症的结束。市场参与者无法终止发展中的繁荣,即使他们意识到这必定会导致衰退。停留在市场之外既不可能也不可取:现代经济已经一体化了,没有世外桃源,正确的策略是站在船上,在下沉之前跳离它,将灾难减小到最低点。

索罗斯在投资于房地产信托公司时做到了这一点,人们不会忘记他这次的精彩表演。

至于繁荣—萧条过程,那些相信趋势的人,在变化来临之前,当然是正确无疑的。因此,问题的关键就在于尽可能准确地抓到那个变化的时刻。

经济萎缩的副产品包括失业和生活水平下降,是很痛苦的,货币当局总是竭力阻止它的发生——当信用膨胀时是可以做到这一点的。但是当借款能力开始萎缩的时候,经济的停滞必不可免,这是一种空前危险的状态。

索罗斯确信纳比斯科的被接管和迈克尔·米肯的衰落标志着顶点,就像绍尔·斯坦伯格试图在合并狂潮时接收化学银行时一样(他认为,布什政府应该取消在金融兼并中对还债利息的税收减免政策)。现在流行的将股票分成不同部分的做法与后者如出一辙。

这次的繁荣—萧条过程会像它们通常表现的那样发展吗?今天的趋势,如果可以产生符合逻辑的结果,将不可避免地以崩塌而告终。但政府的职责是防止这一切的,除了1987 年10 月的错误造成了市场的崩溃外,索罗斯认为政府做得越来越好。 (责任编辑:QIHUO8)

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