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新股发行市盈率与股指负相关

时间:2016-01-20 16:56来源: 作者: 点击:
新股发行市盈率与股指负相关

新股发行市盈率与股指波动呈现负相关。从月度新股平均首发市盈率来看,呈现了M型走势,月均市盈率在新股发行重启的2009年6月仅有32倍,随后逐步走高,在2010年1月达到65倍的峰值。随后过高的市盈率引来了汹涌的“破发”潮,发行市盈率步步回调,在2010年7月跌至42倍的谷底。随着大盘走暖,再度走高,2010年12月达到75.9倍的新峰值,随后“破发”潮再度泛起,发行市盈率再度回落,至今年5月,平均市盈率跌至36.3倍的谷底。

再看股指表现。2009年6月新股发行启动之初的沪指为2668点;2010年1月新股发行市盈率达到65倍市盈率峰值时,沪指摸高3290点构筑三重顶;2010年7月新股发行市盈率跌至42倍低谷时,沪指亦达到2008年以来的次低谷2319点;在2010年12月新股发行市盈率达到75.9倍新高峰之前的11月份,沪指恰好摸高3202点的次高峰;本次新股发行市盈率在5月再探36.3倍谷底,沪指亦紧随其后在6月探底2610点。

参照成熟市场标准,美股标普500指数自1957年以来的市盈率波动区间在12倍至30倍市盈率之间,这一规律完全适用于A股沪深300指数,在2008年10月金融危机深重之际,沪深300指数市盈率在13倍左右,现在沪深300指数市盈率在15倍左右,由此可见,A股主板市场早已步入价值投资区域。A股泡沫主要堆积在创业板和中小板,而泡沫又与新股发行市盈率密切相关。

新股发行体制改革启动前,定价多为有关方面窗口指导,多数上市公司的发行市盈率难以超过30倍,打新股如同买彩票,只要中签就包赚不赔,新股“破发”是极其罕见的个案。在当时新股出现持续“破发”现象之后,监管层有时会暂停新股发行,市场也会将此视作股指见底信号。新股发行体制改革启动后,市场自主调节申购、定价,新股高市盈率也随之即来。新股发行改革之前新股与旧股的关系好比是“限价房”,因此新股“破发”概率极低,但新股发行改革之后,新股发行价格开始高于旧股,新股“破发”因此成为常态,“破发”就不再是底部标志,新股发行也将形成估值规律。

那么新股发行市盈率均值30余倍是否意味着谷底呢?看一下那些亏损或者微利赴美上市的中国概念股,以及未上市市值规模已炒至千亿美元的微利股facebook网站,可见新股泡沫是很难参考成熟市场标准的,因此投资者暂且可以将30余倍市盈率均值视作新股估值的底部。

综上估值分析,沪指2610点构筑新的中期底部已清晰可辨,但对于新股炒作,投资者仍需要谨慎,比亚迪(002594)现象仅是个案,其A股发行量仅为H股的1/10,类似高杠杆比例的A H股都呈现出A股溢价H股,因此不能将比亚迪案例简单复制,新股“破发”或“一日游”现象还是会屡见不鲜的。

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(责任编辑:QIHUO8)
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