投资之道

　　沃伦.巴菲特是一个具有传达奇色彩的人物，1956年他将100美元投入股市，40年间创造了超过了200亿美元的财富，不仅在投资领域成为无人能比的美国首富，而且成为了美国股市权威的领袖，被美国著名的基金经理人彼得.林奇誉为“历史上最优秀投资者”，使全球各地的股票投资者都势衷于巴菲特投资方法和理念。

　　“成功投资的重要因素，取决于企业的实质价值，和支付一个合理划算的交易价格。我不在意最近或未来一般股市将会如何运作。”巴菲特这样强调说，并在1988年和1989年间购买了10亿美元的可口可乐股票。可口可乐股票在过去的60年间陆续上涨500倍。但巴菲特仅靠可口可乐股票价3年中便使手中的钱翻了4倍，他还计划在未来的时间内赚更多的钱。

　　巴菲特用简单而有效的方法就取得无比的成绩，他所坚守的定律也是基于一般人都能理解的各种认识。比如，选择一个企业的股票来投资，该企业是否简单且易于了解？-是否有稳定的经营史？长期的发展是否看好？经营阶层是否理性？对股东是否坦白？是不是能够被市场拖着走？获利情况是否够好？能为股东创造多少利润？若要投资该企业有多少实质价值？能否在市场低于实质价值时买进？

　　凡此种种，多数人可能都有会视为理所当然。然而一旦投资股票时，大多数不清人就会忽略这些，只在意短期的股价变动、资金的聚散、人气的起伏，以及种种技术指标的分析，情绪也随时之上下波动，这样就不易做到理性的判断。他说：股票市场只是方便股东转换股权，但是由于现代化的股市运作，买卖股票赚取价差反而成为投资股权的重要目的，持久有股权等待分配股利则沦为被大牢的无奈。

　　他认为，投资历获利的判断基础十分简单，那就判断买卖时机，以及买什么。当大家近乎疯狂地在股市抢进抢出时，就是股市涨势近尾声。涨价无可涨的时候。如果连原本不太注意股市投资的人都进股市了，就显示可可动用资金差不多都投入股市了，紧接着就后继无力，再没有资金可推陈出新升股市时，股市必跌 。相反当多数人都不对股市抱有希望，不愿再投资时，表示想卖股票的人都卖得差不多了，股市跌无可跌 ，只要有资金投入，就可以反弹涨升。

　　巴菲特把多年以的投资经验总结出以下四条定律：

　　一、企业定律

　　该企业是否简单且易于了解？

　　该企业过去的经营状况是否稳定？

　　该企业长期发展的远景是否被看好？

　　二、经营定律

　　管理阶层是否理性？

　　整个管理阶层对股东是否坦诚？

　　管理阶层是否能够对抗“法人机构盲从的行为”？

　　三、财务定律

　　将注意力集中在东权益报酬率，而不是每盈余。

　　计算“股东盈余”，以得到正确的价值。

　　寻求拥有高毛利率的公司。

　　每保留一块钱的盈余，公司至少得增加一块钱的市场价值。

　　四、市场定律

　　企业界的实质价质价值如何。

　　是否可以在企业的股价远低于其实质价值时，买进该企业的股票。

　　当然，巴菲特的所有收购并非都符合这些定律，但是，总体而言，这些定律构成了他的权益投资策略的核心．事实上，他也将十二条定律当成自己管理柏克大夏公司的准则．根据这些定律，归纳起来有以下的几个步骤．

　　１，不理会股票市场的每日的涨跌

　　２，不担心经济形势．

　　３，买一下一家公司，而不是股票．

　　４，管理企业的投资组合．

　　前两个步骤不难看出，他不做短线进出，注意股票市场的目的，只是想确定是否有机会用较低的价格购买一家好企业．第三个步骤，巴菲特购买买企业的股票不管是否参与经营，在意这家企业的营运绩效，获利能力、实质价值和能否以好的价格买进。第四个步骤，以企业的立场出发及心态进行投资，在股价波动时，不至于将一种以上的股票，随意抛售。

　　（本文部分内容摘自：《股王之道 》和《一个美国资本家的成长》）

　　从中国国情出发 学习巴菲特

　　投资股票，巴菲特是我们学习的榜样。假若你是一个股市投资者，最好读一下有关巴菲特的书箱，从中你得到许多有益的教诲。巴菲特的投资方法简单到难以置信的地步，不用学习电脑程式，不用学习技术分析方法，也不用研读厚厚的投资银行手 册， 就可取得了无比的成功。

　　巴菲特注重对公司的分析研究，所做的一切就是阅读大量的年刊、 季报和各类期刊，了解公司的发展前景及策略，然后仔细评估一间公司的投资价值，再把握好入市时机。 早年，他师从本葛兰姆，从他身上学到了如何选择向被低估价值的股票进行投资，然而这种方法却使他获利甚少，毕竟市场上的价值被低的公司实在太少了，后来他重点向未来发展前景看好公司投资。比如可口可乐公司，经过1987年华尔街股灾之后，股价已经处于低位，最重要是该公司近几年来的经营出现可喜的局面，新的领导层锐意创新，海外公司逢勃发展，这时侯巴菲特吸呐数以十亿元的股票，其后股价上升了4倍。投资可口可尔体现出巴菲特的投资风格，在他身上老师的“影子”越来越少了。购买能够保持长期成长性的公司，投资者所获得的回报是最大的，中国股市也例外，过去的四川长虹、深发展已经证明到这一点，这也是巴菲特把可口可乐提升至永久持股之列的原因。

　　他购买的股票有一个特点，就是拥有极高的商誉或者是处于市场垄断地位的公司。前者如可口可乐、万宝路、吉列、健力士以及1996年开始大量购买的麦当劳，都是当今世上的驰名公司；后者如华盛顿邮报、联邦快运等，这些公司被他称之为“收费的桥梁”或者是“消费独占”。他选股中尽可能避免竞争太大的股票，历年来的没有看中一家如IBM、微软这一类科技公司，他认为科技股难以对其将来发展做出准确的评价，而且风险相当大。巴菲特的选股风格，简单且易于让人接受，好好学习一下，可以从中得到启示，相信在国内的股市中一定存在不少这类的公司。

　　从历年巴菲特的投资组合发现，有几只股票是永远不变的，包括华盛顿邮报、美国广播公司、CEICO和可口可乐。他说：“买进一家顶尖企业的股票长期持有，总比每天到晚在那些不怎么样的股票忙得晕头转向好”，除非购入的公司的确出现危机，否则他不会轻易脱手。巴菲特长线投资的耐性没有人可比，正因为如此，最早时购入的一些股票，股价翻了数十倍、上百倍。股票市场上，大多数人总是试图从股价波动中寻找股市运行的规律，高沽低揸，但是收效难以与巴菲特相比。投资于股市太可不必每日盯着的股价波动，毕竟上市公司的股价波动与公司的经营无关。

　　巴菲特既是一名股票投资者，也是一个出色的经营者。他之所以取得无比财富，与其深谙经营之道有关，柏克夏是一间走向下坡路的纺织公司，巴菲特只看做了他的“壳”资源，当时他的资金实力仅可以控股这样的一间公司。随后的相当时间，他透过柏克夏这间公司，陆续控股了如华盛顿邮报等一类公司，经过一段时间的管理，大多数的公司大都脱胎换骨，逐步成为一间业绩优良的公司。国内的投资者，要想参与公司的经营相当困难，这一点却难以与巴菲特相比的。另外，巴菲特是所持股票公司的大股东，有经营决策权，对公司的情况了如指掌，这也是他能够有耐性长期持股的一个原因。

　　在1987年10月股灾之前，巴菲特几乎把手头上的股票卖掉了，只剩下列入永久持股之列的股票，所以遭受的损失较少。他认为，当有人肯出远高过股票内在价值的价格，会卖出股票。当时，整个股票市场已经到达疯狂的地步，人人争着去买股票，因此，他觉得已经有了卖股票的必要。股灾之后，股价大幅滑落，反而成为了他大量购买可口可乐等股票的大好时机。政策市、消息市是中国股市的特征，股市大起大落已经成为了规律，在这个市场中捂股不动没有必要，在市场高涨时保持清醒的头脑，在低迷时不要过份悲观，把握大市的方向，随波逐流可能收益会更大，也是我们投资于中国股市要注意的。

　　巴菲特也同样犯错误，也有看错的时候，在美国航空的投资损失超过数十亿美元，在所罗门的投资困绕了他几年，类似的例子不在少数。投资于股市没有必要照搬任何人的一套投资方法，毕竟中国与美国的国情不同，好好总结一些成功人士的经验，找出一套适合自己的投资方法，走自己的路，你将会成为股市中的胜利者。

　　巴菲特的13条经营法宝
　　法宝一　像合伙企业一样运作伯克希尔。查利·芒格和我把公司视为股东们拥有资产的渠道，而不是我们经营性资产的物主。

　　法宝二　与伯克希尔长期拥有的经营策略相一致，公司的绝大多数董事把自己的大部分资产投入了公司,并自食其利。

　　法宝三　长期经营目标是使伯克希尔的每股平均收益率最大化。

　　法宝四　首先考虑直接拥有那些各行各业中能够创造现金并且获得平均资本回报率的企业。其次主要通过购买可上市流通的普通股，拥有部分业务类似的公司。

　　法宝五　向股东提供极为重要的企业的盈利状况,帮助其对它们做出判断。

　　法宝六　希望那些没有被揭示的收益可以通过资本回报反映在企业的内在价值中。

　　法宝七　很少借债，否则也试图以长期固定利率的方式进行贷款。

　　法宝八　不会忽略股东的长期经济效益而以一定的价格去购买整个经济领域的企业而实现多元化。

　　法宝九　以留存利润是否给股东带来相等的市场价值作为衡量留存利润使用效率的标准。

　　法宝十　只有在获得和我们所付出同样多的商业价值时，我们才会发行普通股。不会通过发行股票而出售公司的一部分，因为这与整个企业价值存在根本的矛盾。

　　法宝十一　不管价格如何，不出售伯克希尔所拥有的好企业，宁愿让我们的总体业绩受损。

　　法宝十二　我们着重将企业优点和不足之处客观公正地披露给股东。我们的方针是毫无保留地告诉你们想获知的企业经营实况。作为管理者，坦率是十分有益的。公开误导其他人的首席执行官最终将使自己走入歧途。

　　法宝十三　好的投资计划就像好的产品或者商业兼并方案一样是珍贵的、有价值的，同时也受到资金规模的约束。