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期指升贴水的“实践”运用

时间:2016-01-18 17:37来源: 作者: 点击:
期指升贴水的“实践”运用-股指期货频道-和讯网

  一般来说,期指合约出现升贴水主要是由各个市场交易规则和监管政策不同、套期保值操作等因素造成的,因此,不能简单地将期指升贴水作为判断市场走势的指标。

  通过观察海外市场的整体走势,我们发现,在推出早期期指升水局面居多。随着时间的推移,期指升水幅度明显下降,并且有可能大部分时间处于贴水状态。进一步的研究表明,升贴水和市场处于上涨或下跌阶段并没有本质的关联,但其在预测市场拐点方面有较为明显的作用。当合约持续升水且幅度较大时,通常预示着市场已经到达阶段性的高点,而当合约持续贴水时,通常预示着市场已经处于阶段性的低点。

  沪深300股指期货主力合约在2010年7月初市场探底时持续贴水以及在11月初市场冲高时大幅升水的走势正好体现了这一特点。

  总体来讲,自我国股指期货上市至今,期指的升贴水走势较为符合国际市场的惯例。这说明我国期指投资者已经较为成熟。

  2011年市场对现指全年走势的一致预期是,一季度国内货币政策紧缩的风险非常显著,会对现指构成压力,二季度国内会进入政策观察期,同时市场对经济增长的担忧情绪可能升温,这将产生对政策放松的期待。

  用DDM 模型的测算结果显示,沪深300现指在2011年的合理PE为12.3—17.0倍。从PE的国际比较来看,目前A股的估值水平较具吸引力。我们预计,2011年沪深300现货指数的核心波动区间是2943点—4532点。下限对应沪深300现指2011年PE12倍,盈利增速15%;上限对应沪深300现指2011年PE17倍,盈利增速25%。

  从估值的角度来看,我们预测沪深300现指2011年的下限大约是2943点,日线对应在2010年国庆节的跳空缺口附近。因此沪深300现指在2930点—2940点区间我们不建议过度杀跌,并建议投资者可以布局中长线多单。而且我们认为,当期指合约频频处于贴水的状态,阶段性的底部或已显现。

  (作者单位:海通期货)

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