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期现指以及商品市场联动增强引发交易模式升级

时间:2016-01-18 17:37来源: 作者: 点击:
期现指以及商品市场联动增强引发交易模式升级-股指期货频道-和讯网

  作为国内首个金融期货品种,沪深300股指期货的上市大大加速了期货市场与其他金融市场的融合。从近期的市场表现来看,股指期货、标的指数以及商品期货市场之间关联的紧密程度超过我们的预期。

  一、沪深300期、现指数联动性

  据统计,期指上市以来,近月合约与现指的相关系数稳居99%上,并且二者之间的联动程度仍有增无减。经过市场四个多月时间的运行,目前期现套利机会已经很难把握。另外,我们还通过实证分析检验了二者之间的相互引导关系。考虑到股指期货上市初期市场的理性程度不高,我们选取了从8月19日至23日的719个分钟数据进行检验,通过检验我们发现,期货走势显著领先现货4分钟,而现货对期货的引导作用不显著。

  不过,这种引导关系并不等同于股指期货的价格发现功能,因为虽然价格发现是期货的基本功能之一,但是作为金融期货的一个分支,股指期货的标的是纯粹的金融指标,其市场参与者的广泛程度和专业程度与期货市场相比有过之而无不及,因而对市场信息的反应速度理应更快。对于股指期货走势领先现货的原因,我们认为大致有以下两点:一是与沪深300指数反映一揽子股票的综合变化情况相比,股指期货作为单个交易对象,对信息的反应能够更快地在走势上体现出来;二是目前我国股指期货市场规模还非常小,虽然交投活跃,但是深度不足。据统计,目前股指期货市场保证金日均总量仅为150亿元左右,与A股市场近15万亿元的流通市值、约1.5万亿元的存量资金以及日均约2000亿元的交易资金相比,市场容量实在太小,因此同等规模的资金对股指期货的影响要远超现货市场。据测算,即使是对于最活跃的期指合约,目前一笔300万元资金规模的交易也可导致其价格变动0.8至1个点,而300万元资金对A股市场而言却如同滴水入海,不会引起任何波澜,这也会导致期指早于现指反应。

  二、股指期货与商品期货的联动

  不少投资者已经发现,股指期货与商品期货的联动性越来越强,如近期螺纹钢期货与期指之间的联动性备受关注。这种强联动性主要源于同时关注股指期货与商品期货的投资者群体在逐渐壮大。第一,股指期货市场严格的投资者适当性制度导致首批投资者中有很大一部分来自商品期货市场,因此股指期货投资者中的很大一部分会同时关注商品期货和股指期货两个市场。第二,经过统计发现,沪深300指数中与商品期货品种有直接关联的股票总权重超过10%,因此,商品期货价格走势会对投资者操作股指期货起到一定的指引作用,反之,也会有部分投资者参照股市相应板块的走势操作商品期货。第三,在证券公司和基金公司的研究中,大宗商品研究的比重日益增加,这种专业力量的引导也使得商品期货与股市的融合程度越来越高。

  综上所述,股指期货的上市对于我国金融市场而言并非只是多了一个投资与避险的工具,还给我国金融市场带来了很多新气象。作为股市与期市的结合体,股指期货使投资者少了一些利用内幕消息进行交易的盲目性,多了一些耐心观察和寻找市场运行规律的理性,从而使交易更加有章可循。投资者既可以利用期市和股市之间以及不同期货交易品种之间的互动规律,准确把握趋势交易的出入场机会,又可以利用它们之间的相关性,制定相应的替代、对冲策略,以获取稳定收益,比如以购买商品期货合约替代购买相关上市公司的股票,通过商品期货和股指期货的投资组合进行跨品种套利等。

【作者:鲁证期货研究所 王伟娟 来源:期货日报】 (责任编辑:李昭琛) (责任编辑:QIHUO8)
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