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<<期货历史故事>>经典案例
期市作手回忆录----海南中商天胶风云
1997年大年初三一过，我就去了上海，为的是期货市场的事。经朋友引见，得以遇上当时期货界的几位巨头。现在回忆这些，只是想和新入行的朋友介绍一下“庄家”的本来面目。（由于他们现在还都在以某种身份继续活跃在市场上，所以就不谈太具体了。）
“庄家”印象
1、平和。既没有爆发户的不可一世（尽管其的确有实力在市场上呼风唤雨），也没有领导干部般的颐指气使（虽然其经常在商战中运筹帷幄、决胜于千里之外）。例如午餐也一样是吃盒饭（仅仅是略精致一些、外加一份汤），午休也是在沙发上一躺、身上盖件军大衣。
2、低调。某天、去楼里的餐厅吃饭。我提出是不是不让业内人士看见了、以免影响市场行情，结果居然是“不会有任何人认识我们的。”
3、认真。在做决策的时候、在分析市场的时候，你会一下子感觉到他们的分量。他们也看图表，但绝对没有“做图”的企图--也许是不屑吧。他们基本不讨论赚钱了怎么花，谈得最多的是出不来（期货的特点就是“一对一”）怎么办--也就是说：人家也会做好亏钱认赔的准备。
4、举例。某天清晨，我被电话闹醒，朋友告之“小平去世了！”。上午一直没有看见他们来交易室。中午，人来了。一边打开电脑看股票、一边略带兴奋地谈论“**股票的跌停是我打开的”。由于我是股盲，居然丝毫没有预感到一个天大的商机降临了。（后来发生的事地球人都知道了~）
当时主要是为天然胶的交易而去希望他们能予以援手。我代表空头一方，他们没介入天然胶的交易、但在咖啡品种上和天然胶的多头是对手。见面之后，很快进入正题。讨论的焦点是：
1、在商言商，我们凭什么帮你们？有什么利益可图？
2、你们现在明显处于下风，扭转局势的转折点在哪里？
3、我们介入以后有多大的胜算？可能出现什么新的变数？
4、如果失败，最有可能是因为什么？
我的回复是：
1、正因为在商言商，所以“敌人的敌人是朋友”；打败“空头”一方面直接在天然胶上有盈利，另一方面也可以“夹攻”咖啡。
2、我们的不足是资金问题，但是、100%的现货在我们手上，现货行情也由我们掌握（当时还允许“现金交割”，也就是因为此役、后来才被取消的）。所以，一旦有“奇兵”加盟、对方将不战自败。
但是，经他们摸底、发现我们内部存在严重隐患，决定不介入。理由是：
1、正因为100%的现货在你们手上，现货行情也由你们掌握；一旦我们介入后你们“空翻多”、我们将死无葬身之地。
2、你们的对手是“**”（某能源公司），我们都不敢确保在咖啡上一定能够取胜、还是缩短战线吧。但是，毕竟有了一面之交，我们承诺：不会加盟到你们的对立面。
（后来的结果是：空头败）
此役一度令我破产，幸好交易所默认我的“质押”可以推迟3天，于是在没有庄家的市况下、我一个人做了一天“庄”（好象是4月7日，成交3621手），2天后、终于扳本了……
这次最大的失误是：不但结盟不成，反而自爆了“内幕”；于是，就有了历史性的“708”事件。
由于他们在咖啡上“政策性”地败北，交易所提出“怀柔”政策：在以后的行情中再捞回来。于是，他们选择了天然胶。
结果导致了30万吨进口胶云集各大港口（全国一年的进口量也不过70万吨），10多万吨国产胶充斥各大仓库。
当利益冲突极端化到极点，什么事情就都会发生了：
某天下午，1000多名农场的胶农冲击交易所……
连续若干天，交易所一天一个“临时通知”……
最空前绝后的“变通”：将停板幅度由+/-400点缩小到+/-20点，于是有了连续十多个跌停的历史记录……
（后来偶尔在湖南证管办了解到：长沙一位女士由5、6万起家一直做到50多万；第一次介入天然胶、也就区区几十手，就再也没有能够出来了……）
也有人发了“国难”财：由于大规模的协议平仓，有经纪公司的老总就把协议差额补偿款私吞了。后来事发，客户把公司一抢而空，把员工打成残废……
本人在此役居然不思悔改、再度做空（都是“基本面”惹的祸~~，按我的分析：泰国危机--当时还不知道是亚洲金融风暴--必然导致天然胶被抛售；天然胶一直有过剩情况、如此必雪上加霜），结果惨遭“灭门”~！幸好有友人提供资金扳本，于是在拿回自己应得的部分后彻底告别了期市……
早在1996年的R608合约上，已演绎过一场“多*空”行情，主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产区出现的自然灾害进行*仓。[注：不对。这次*仓是利用交易制度上的缺陷人为制造的。结果是：在连续拉抬2000多点以后，多头主力将持仓对倒到极少数几个席位上、从而将绝大多数资金（包括非法盈利）撤走；由于交易所规定的初始保证金仅相当于1.5个停板的值，所以在一出现跌停的时候、就有部分席位“爆仓”了；交易所不得不采取紧急措施（也就是被迫将所有已经爆仓的头寸由交易所接下来）。后来通过与“空头”主力达成默契的方法勉强度过危机--但是，广大的个人投资者因此而遭受重创。（也是利用了交易制度的特点。由于该制度已经终止、所以就不详细陈述了）]而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的。1997年初，在R703合约上，多头逆市拉抬期市胶价（本帖子前面说的就是这个合约），使得海南中商所定点库所存的天然橡胶仓单开始增加（当时我的裤袋里经常有10000吨的仓单~）。到R708*空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨。R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹（不对，是他们在咖啡上因交易所出临时政策而“政策性”地败北，交易所为了“过关”、提出一个“怀柔”政策：即给一次“违规”的机会让他们在以后的行情中再捞回来。于是，他们选择了天然胶）。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章[不一定，我的印象中是借R706合约把战火烧大；因为期货是需要“对手”的，703以后天然胶市场一度很清淡（所以才有我一个人曾经做过2天“庄”的现象，后来我借钱扳本也是因为后来的交投过于清淡了）]，但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足，不得不放弃该合约，并主动平多翻空。于是，胶价全线崩盘，连续四天跌停，创下新低9715元/吨（当时现货价已经跌破9000元/吨了）。但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的后备资金卷土重来。他们在R708上悄然建多，在1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上。而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批天然胶现货进入中商所仓库，并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单，准备以实盘交割相见。多头主力是上海、江浙一带的投机大户，他们诈称准备接完库存胶去扩充上海市场，以此来吸引中小散户加盟。多空大战在6月底至7月初再次升级，双方在11200-11400之间形成对抗。7月4日，多头突然发难，实行上下洗盘。在R708合约跌到10790之后，多方强行拉抬，当日封至涨停，随后将期价连续上推，并挟持近23万手的巨仓。R708在7月底一度摸高到12600一线。
巨大的风险已聚集在海南中商所以及部分会员身上（R608合约的“历史”再度重演了！我一直不理解的就是这一点：究竟是什么原因让交易所如此不吸取教训？！）。7月26日、27日，交易所理事会持续不断地讨论R708问题，并在多空大户之间斡旋。由于谈判无任何进展（进展是有的，就是一个字：乱！），7月30日，中商所发文，“对R708买方持仓保证金分阶段提高，并自30日起，除已获本所批准其套期保值实物交割头寸尚未建仓者外，一律禁止在R708合约上开新仓。”（补充：同时禁止资金出入，相当于资金暂时冻结。这等于丧钟已经敲响了……）同日，中商所再次发文，暂停农垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库（废话：早就满了！）。至此，R708大战基本宣告收场（然后就是最空前绝后的“变通”政策出台：将停板幅度由+/-400点缩小到+/-20点，于是有了连续十多个跌停的历史记录……
）。从8月4日起，以每天一个跌停板(前3日每日400点，后7日每日20点)的速度于8月18日以11160元/吨和持仓59728手摘牌。
R708事件的处理延续了几个月时间。其间，标的达数亿甚至数十亿的经济纠纷在法院审理（一直到现在还在打官司），中国*证*监*会有史以来最大规模地处罚了一批期货经纪机构和市场参与者（所以，期货市场在10年内没机会翻身了。现在才刚刚过去5年！）。R708事件的直接结果为：多方分仓的近20个席位宣告爆仓；多方按8月18日持仓单边29864手支付20％的违约罚款，计333亿元；多方于8月4日至13日的协议平仓中支付赔偿金近2亿元；多方在交割中只勉强接下13000吨现货；而空方意欲交割的16万吨现货，最终在期、现货市场上以平均不高于8000元/吨的价格卖出，共计损失14亿元（看见了，空方才是真正的受害者！）。因此，R708事件是一场严重破坏期货市场规则而又两败俱伤的豪赌。（最后补充一点：能有这个结果也是因为市场外的因素促成。1、空方的告状信最后送到了*总*理*手上，*总*理*亲自作了3点批示、才有了一点好转。2、空方被迫采取了一点非常规措施，以向有关各方施压。3、由于私人利益在里面所起的作用，空方才会有作后的妥协。）
“天然胶”事件的频频发生并不是孤立的，它反映了我国现阶段经济状态和经济秩序的混乱。生产力低下导致国产商品的生产成本大大高于国外，为了保护“弱者”而建立的关税“壁垒”必然导致走私猖獗，经济萎缩引发地方保护、进而挑战法律和与*中*央*对抗。
为什么5年来我一直也不愿意全身心地介入股市（这里没有标榜自己有什么身价的意思，仅仅是说明自己的态度），其实股市的风险甚至更大。上市公司凭什么为自己的关联企业作贷款担保？为什么诸如此类的贷款绝大多数没有偿还？为什么一个大学毕业才一年的女生可以在1年内通过“柜员机”提走现金1亿元？为什么一个银行分理处的30余员工能够齐心协力、步调一致地将金库里的所有现金席卷一空、逃往国外？为什么中国银行海南分行居然能发生高达50亿的“经济问题”？为什么在97“香港保卫战”中两大中资企业会亏损高大上百亿……
历史告诉我们：在一个民族的发展历程中、即使100年也不过是过眼云烟--但对于我们这些草民来说却是现现实实的一辈子；究竟是所谓的“子孙后代”重要还是现在活生生地活着的13亿人更重要呢？！
事实上已经协议过一次了，但是对方又毁约、重烧战火；“在咖啡品种上他们双方达成和平协议,再加盟到你们的对立面”，这个可能性本来也不大的：毕竟天然胶是交易所的看家品种，虽然允许“袖珍投机”、但要是把“空头”做死了则交易所也就完了--后来交易所关门虽然是按行政命令执行的，但也真的很难维持了（看看现在上海期交所的状况不就很说明问题了吗？）。
期货的活力在于双方对现货行情的演变都有不敢确定的地方，一旦成为“批发市场”了、谁还敢投机呢？同样，一旦恶性*仓（即经常性地连续出现一开盘即停板）成为“家常便饭”、最有可能倒霉的就是交易所了。
现在、我们可以假设一下：股票指数期货如果开了--
1、如果实行“自由竟价交易”，会不会发生“恶性*仓”；
2、如果实行“做市商”制度，谁来充当这个角色？他的特权是什么？他的利益如何约束、谁来约束？
中商所的覆灭是一面镜子--一面折射中国当代经济混乱状况的镜子。
难道股市就没有问题？
天然胶--本来应该是最有炒作题材的品种
1、是农产品，却又是重要的工业原料；
2、45%国产，55%靠进口；
作为农产品，其之生产受天气以及其它自然条件的影响很大；作为重要的工业原料，其价格的变动受宏观经济景气程度和行业经济景气程度的影响很大；作为主要依赖进口的商品，其价格的变动还受国际市场行情的制约以及受汇率变化的影响。
所以，想当年研究天然胶的时候会不小心提前发现泰国金融危机、就是这个原因。
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