<<期货历史故事>>经典案例

郑州绿豆合约“1.18"事件--输家叫屈

听说空头这次损失惨重，记者首先采访了空头人士。

他们向记者说明，之所以说空头损失惨重，是因为近一年半以来，由于绿豆现货供应相对充足，现货价格一直在跌，大概在2400元 / 吨左右。于是，在价格规律的作用下，整个郑交所的绿豆期价走势也一直看跌，对空头有利。但在去年10月，市场突然冒出了逆大市而为的大多头，曾将绿豆期价最高拉抬到4000元 / 吨以上，使期、现价严重背离，也使空头出现巨大亏损。

进入今年1月以来，多空双方在在7月合约上胶着酣战。1月11日厮杀进入白热化，收盘时该合约持仓达到双边401392手，已超过交易所规定的市场持仓总量，场内积聚极大风险。其后几天，交易所连着出台大幅提高保证金和控制涨跌停板、直至强制平仓的措施，使市场在18日时基本归于平静，而此时场内的期价已拉抬到对空头不利的高位。但交易所却偏偏在这一天，突然更改规则，终止了所有绿豆合约的正常交易，强行以对空头不利的价格将场内全部空单与多单对冲销零。

依照郑交所的交易规则，交易所在以下几种情况下有权采取强行平仓或暂停交易的措施，即偶发事故、重大事件或不可抗力、或交易风险明显过大。但1月18日并没有出现上面列举的任何一种情形。

据北京某期货公司的工作人员介绍，18日，场内绿豆各合约的交易风险似乎已小到不能再小的地步，因为各合约的保证金都已大幅上调；5、7月合约均提高到50%，3月合约的保证金竟不可思议地提高到了100%，此合约几乎可视为零风险。而且，各合约都已大幅减仓，从前几日的几十万手持仓下降到双边7万手以下；这说明场内虚盘和场外现货实盘的比例在下降，风险也大大降低。说到此，所有接受采访者都异常激动，竟质问起无辜的记者：“市场没有风险，为什么要采取全部对冲销零的强制措施？”

记者曾就此电话采访了郑交所的有关人员。这位不愿透露身份的先生似乎也并不理直气壮，更没有列举出诸如违规交易和市场面临交易风险过大的明证。但他坚持说市场存在很大风险，因为当时规定的保证金过高，涨跌停的幅度又太小（正负6个点），长期执行，绿豆交易会越来越萎靡，市场将死；不长期执行更危险，因为空头势力强大，一旦放开特殊限制，多头必死。

说到后一种多头将死时，他的声音增高，情绪也激动起来。但在记者看来，这比前一种情况可以接受，因为它毕竟是市场的正常行为，有赢必有输。还是业内一位资深评论家最近向记者揭示了这样一个公开的秘密：

“中国的期货交易所一直有解不开的多头情结，以为钱总比货多，在买方市场下价格上涨是必然，所以总是纵容上演多逼空，还屡屡成功。他们完全忽视了一点，中国的期货市场是在买方市场的环境下建立发展起来的，但现在中国的经济已逐渐进入了卖方市场；现货价格一直在跌，期货价又能涨到哪里呢？这便是此次绿豆多头必败的大环境。但郑交所并未真正认识到这点，才走到今天无法收拾的地步。”

这些话，之所以说它是秘密，是因为没人在报刊上去讲。