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<<期货历史故事>>经典案例
沪胶期货RU0407所谓逼仓的反驳论
前言：
如果给上海期货交易所天然橡胶期货行情的上涨给予一个理由，那就是一切都是市场内在规律的体
现，尊重市场自身的选择！现在，我们再来面对，不断上涨的期货行情，不要仅仅因为微观上期货库存
高企的问题，投资者因此就偏执的选择做空，这样的操作是非常危险的，因为面对中级趋势的大潮，任
何逆势而为的操作，都会被滚滚而来潮汐所淹没。
反思《14万吨库存谁来买单》
反思的理由是因为以库存来判断的思路，在现实的市场走势面前被无情的否定！自去年11月份，笔
者开始撰文讨论期货库存问题，当时笔者的主要论点文章题目是《14万吨期货库存谁来买单》，文章的
主要内容，笔者认为期货行情必然要下跌，因为我们怎么也无法理解躺在期货仓库里睡大觉的14万吨的
期货库存到底如何来消化？结果呢？行情再一次自调整的相对低位14000附近，展开新一轮上涨，短短
一周时间内，RU407合约甚至一度冲至17500的历史高位位置附近。很显然，尽管分析的看来有道理，但
市场行情走势完全相反的现实面前，我们通过期货库存来判断甚至是武断认为，橡胶期货行情要跌的分
析依据，在现实面前出了问题，问题出在哪里呢？肯定是对库存的过份倚重，导致判断上出现了盲点，
在没有认清整个商品期货市场，价格体系内相互联动的作用与效应。
从那以后，笔者开始反思在橡胶期货市场，这种通过以期货库存来判断期货行情走势的依据与理由
，是否真的有效？！说实话，这个问题一直困扰着笔者，目前问题再一次出现，进入4月份之后，随着
国内两大产区海南、云南两大产区开割以后，由于深受主流资金宠爱的RU407合约，由于价格定位相比
国内两大产区的现货价格始终高出一块，也正是这一块继续引发期现套保盘的搬胶行动，导致期货库存
继续增加，目前已经增至20万吨。空方持续打空的理由就是期货高企，行情不可能上涨，他们认为行情
极可能跌到10000元/吨，甚至更低。
决定趋势发展的不仅仅是库存因素
通过这半年多的反思，笔者得出期货库存只是影响行情发展一个因素，而不是主要因素，因为期货
库存毕竟只是期货仓库里的显形库存，我们了解真正的社会隐性与显性库存又有多少呢？同时对于期货
库存的问题，为何一直停留在期货仓库中呢？我们同时还要理性的考虑，去年承接这些库存的投资者是
不是没有出库的意愿呢？我们分析，这些库存的主人也许是一种现货方面长线投资，很简单因为他们不
愿意卖，他们看好天然胶后市还有更高价位可以卖掉，因此他们并不急于卖掉。大家都看跌的时候，市
场行情不一定真的跌下来，因为对于行情的判断，在期货市场有一个简单的规律，少数人往往掌握着真
理。
讨论上期所橡胶期货后市行情的发展，是否会受制于期货库存的压力，还是出现另外的选择，还是
让我们耐心的回忆一下，本轮上涨行情之前的暴跌行情：4月20日，由于国家连续出台以紧缩根银为主
的宏观调控政策，在对多方主力资金怀疑是否有能力接胶的背景下，加之多方阵营出现一定分化现象，
导致橡胶期货行情的甭盘，在随后的三个交易日连续三个跌停，RU407合约在4月23日以冰冷的四万多张
卖盘，一开盘就死死的封在13625的跌停价位上，下午两点半，在所有做多而无法平仓，都开始绝望的
时候，场外资金进场，横扫3万张多单，跌停被打开，系统风险得以释放，整个行业松了一口气。
4月23日场外资金的大规模进场抄底，不仅是拯救了橡胶期货品种，更重要的是出资方，以果断、
冷静以及非常规的投资思维，提前发现了橡胶期货市场在连续暴跌之后的投资价值，这种投资价值主要
体现在，在承接实盘的同时，稳稳的赚取大量虚盘利润。实盘方面，进场时间价位已经非常清楚了，13
625元/吨，加上运作成本多方承接实盘，仅仅在13800-14000元/吨，承接现货的同时，大量了虚盘也是
基本在这一区域内连续抛售，持仓额度最高升至14万张以上，截止目前空方已经被套2000-2500点，很
显然这一次的操作，如果按照实盘与虚盘1：4的比例来计算，多方承接实盘之后，按照目前截止最新14
300元/吨的产区价格出手给工厂，基本上可以保证不赔钱，甚至后续合约连续上涨的情形下，现货价格
仍有继续走高的潜力，做为承接实盘的主力资金，只要能够沉得住气，以不急不燥的方式在现货市场分
批分量定点走货，将实盘胶以略低的价位卖到工厂里去，目前在坚决接货的主题下，将赚取大量没有组
织现货同时又盲目做空的投机空方
否定RU407所谓逼仓的论调
关于RU407合约的问题，现在是比较敏感的一个问题，很多市场人士，尤其是做错方向的空方投资
者，武断以及不负责任轻易的将"逼仓"观点来定位RU407合约的上涨行情，笔者认为：持有这种观点的
是一些不负责任的投资者，以及一些媒体在缺乏对期货行情的深入认识与理解的表现。
"逼仓"概念，只有出现熊市当中才算成立，如果出现在牛市中过分的杀跌是不是"杀多"呢？看来我
们更习惯于将"逼仓"两个字挂在嘴边。也许在2002年以前的7年时间里，我们经历了太多的熊市，中国
期货市场短短十年的历史太短，在我们还没有完全从熊市的阴霾中苏醒过来，牛市已经悄然来临，在牛
市只要一出现大规模调整过分强调熊市来临的观点就层出不穷。在熊市中逆势而为引发大量实盘交割所
形成的走势，市场称之为逼仓，但现在的问题是，牛市还未出现结束的迹象，怎么可能武断的认为，只
要价格上涨就是逼仓，更何况目前天然橡胶现货市场，国际市场可供我们国内期货交割的三号烟片胶FO
B美元报价一直稳稳守在1370美金/吨，到港之后加之关税、增值税以及各项杂费仍高达16200元/吨，现
在被投资空方大肆抛售后续主力合约RU408仅为14000元/吨，而周五的国内海南、云南现货价格已经升
至14350元/吨。
自5月19日，随着橡胶期货行情自低位开始启动，前期一直在13000甚至12000附近进行疯狂杀跌的
空方，似乎完全忽略整个商品牛市行情未结束，前期由于国家宏观政策调控而引发的下跌，只是牛市中
的调整行情而已。空方入场杀跌的理由，是过分强调期货交易所库存压力的利空因素，而这一理由现在
看来，在即成的事实面前，似乎开始有些逐渐站不住脚。周边市场，被我们看做整个商品期货市场的风
下跌趋势中，尤其周四伦敦铜75美金的涨幅，进一步将技术形态修复，在本周五参加上海期货交易所金
属年会的美国REFCO集团全球交易总监认为今年铜市场行情，仍有望在下半年经过上半年第二季度的调
整后上创新高。
送给投资者的投资箴言
趋势是我们的生命，价格决定一切，我们应该及时的改变橡胶期货库存高并能构成完全做空的操作
思路，因为影响市场行情走势因素依然很多。举一个小例子，我们以有限的资金在期货的大海里航行，
如果仅仅依靠前面有座海岛，就固执的认为那就是陆地，那时目的地，也许这个时候我们更应该信赖我
们包中的指南针，而在期货市场中，只有价格趋势运动的方向才是我们手中真正的指南针，他会告诉我
们真正的方向。再强调一点，在期货市场中我们遵循这样的理念：基本面就象我们的母亲，而技术面更
象我们的父亲，当母亲和父亲发生争执的时候，我们要服从父亲
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