<<期货人生>>真实的神话故事

豆棚闲话（7）：闲话大豆、豆粕跨品种套利的机会

五月的早晨，最让人遐想，欲望的触须如柳梢般撩拨着我们，蓦然回首，是谁还在梦中弹奏那哀怨的萧曲？我们的主人公从春夏相交的豆地里走来┉┉

青马居士：我说老哥，上周我们聊到北半球的气候，您说到“逢回调买一点，说不准就买了个‘世纪之底’”，可是惹来了不少的非议啊！

溪南智叟：是的，现在就看“世纪之底”，是有点不可思议，但是行情就是这样，我们都不敢相信的往往就是真的，只不过要由时间来证明罢了。

青马居士：其实，您的观点只是说中期市场正在构筑世纪之底，而现在就形成世纪之底的前提，必须是北半球的恶劣气候足以引起中美大豆大幅减产啊。

溪南智叟：不说这个了，我们聊聊大豆、豆粕跨品种套利的机会罢。最近我走访了华北的几家油脂企业，了解到豆粕与大豆的换算关系，基本上是这样的：每吨大豆能生产0.785吨豆粕（平均水平）以及0.18吨豆油。加工费用一般是110元/吨左右。加工利润（G）可以这么计算，G=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18-大豆价格-110。豆油的价格一般比较稳定，平均4600元/吨左右，则公式可以简化为：G=豆粕价格*0.785-大豆价格+718。

青马居士：按此计算，昨日大连市场，九月大豆压榨利润怎么样？

溪南智叟：九月大豆的压榨利润应该以十一月豆粕的价格计算。因为现货上，大豆的进货与加工有一个过程，一般为一到两个月。

青马居士：这么说，月份要错开了，比如七月大豆压榨利润以九月豆粕价格计算，十一月大豆压榨利润以明年一月豆粕价格计算，以此类推……

溪南智叟：是的，以昨日的大豆豆粕收盘价计算，九月的压榨利润是：G=1608*0.785-2056+718=-75元/吨。

青马居士：这就是说，以目前盘上九月份的价格购入大豆，生产油粕，再以十一月份的豆粕价格卖出，每吨要亏损75元。同样地，对于投机者来说，以当前价格进行买豆粕卖大豆套利的理论利润值是75元/吨。

溪南智叟：是的，在今年四月二十五日七月大豆与九月豆粕的价格分别为1824和1571。计算出的加工利润是G=1571*0.785-1824+718=127元/吨，大大超过市场平均加工利润30—40元/吨的水平。如果当时进行买大豆卖豆粕的套利操作，至昨日收盘套利浮赢已经达到148点。

青马居士： 看来，只要做有心人，市场机会多多啊。

溪南智叟：是的，特别对于现货商及大资金来说，利用国内大豆期货、国内豆粕期货、CBOT大豆市场、国内现货市场之间的价格投机性波动，指导生产，可以获取稳定的高于市场平均利润的较好收益，比如，当进口价格远低于大连大豆期货价格时，可以用进口大豆参与大连交割；当以大连豆粕期货价格计算的压榨利润过高时，可以将进口豆或东北豆加工成豆粕后交货。投机者可以据此进行套利，但千万不能忘了，买的同时一定要卖啊。