<<华尔街写真>>

                 [美]希拉里·戴维斯 著 曹德俊 付涛 肖荣 张放 译

第一章　　 巧取豪夺（上）

金融市场的交易数量，远不是人们想象力所能企及的。在全球货币市场上，年平均交易额超过了3万亿美元；全球股票交易所的股票交易额，高达15万亿美元；债券的交易则达到了27万亿美元；单是伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE)一家，每天就有2000多名交易商在里面忙不迭地交换着期货合同，日成交额2700亿美元。换一种说法让你明白这些数字有多大，美国政府花去了整整200年的时间，才构筑出它的l万亿美元的债务。这么大的交易额，让人无法理喻。它无疑对产品，对政府，对投资活动，对一切人每天都要接触的领域，产生了难以估量的影响。 

　　电脑的演进鼎革，其运算速度和数据处理能力的提高，在孕育一代新型交易商方面，起到了关键性的作用。正是电脑技术使得交易商们能既快又多地成交。交易商已经成了巨额资金流入市场的避雷针，要弄清他们把资金引向何方，弄懂他们这样做的理由，弄懂他们的做法，是观察金融市场和世界经济的题中应有之义。 

　　硅谷称得上真正隐遁山野，远离世界任何一个金融中心。然而就是在硅谷，那里的人及电脑，利用“太阳微系统”工作站和中性网络，悄无声息地在从事着更快更有效率的交易。当然，最大量的交易，仍然发生在将电话当作最重要的交易工具的那些市场里。交易商们使用电脑，只是为了接收和处理即时的数据资讯。在人工交易的市场里，人们写下报价单，面对面地叫买叫变。买进沽出则要用置放在大厅里人们身边的电脑，向市场内的其他人传递刚刚出现的新行情，及至人们垂下手来，表示同意某桩交易，新的价格便传输给电脑，并通过新闻广播传达给全世界。 

　　这种电脑与资本的联系实现了金融市场的民主化。它击溃了时间障碍，打消了地理间隔，填平了地位差别，消除了性别不同，打开了金钱的闸门，使之流向任何企业、任何国家与任何个人。它还允许资金自由流动，流向任何币种、任何股票与债券．流向任何种类的期货与商品。运转中的国际民主化为企业的成长提供了资金。 

　　如果你把“交易”视为两个意见一致的成年人或都想获得对方拥有物的双方的交易，通过成倍增加每日在全球实现的干百亿美元的交易，那么你首先得想像这种交易给国际经济增长所来的好处。交易活动使无数先前并不认识的人走到了一起．使先前并不了解对方的人能聚首相会，使交易得以圆满达成这些人或机构可能来自地球的另一半，可能操不同的语言，使用不同的货币。正是靠交易商发挥中心作用，才使他们能在几秒钟内各有所获。 

　　保险公司、银行和企业，需要把多余的钱用来投资。交易使一切想买证券的投资者能把握最佳时机进出市场，实现投资计划。没有交易商，投资者就只好靠电话或书信，与每一家想卖股票的公司或个人联系。这样的做法势必使价格难以出现变化。公司将根据公众的供需状况来决定股票的价格，而不是由公众来决定究竟买这家公司的股票划算，还是投资那一家的股票划算。 

　　有一个人想购德国马克，而不是法郎，有人想要IBM公司的股票，另一个人则需要现金。有一家公司愿支付长期利息，而另一家公司则只想付短期利息。他们怎么才能各自找到自己的交易对方? 

　　凭借一部电话，或者敲击一下电脑的键盘，交易商就可在几秒钟的时间内，把上亿元的资金，从一个国家转移到另一个国家。做一笔交易只需几分钟，以合适的价格锁定某种未来才用的商品，交易商在眨眼功夫，就可为公司及其股东赚上几百万美元。交易商给原本死气沉沉的市场带进了活力，每一个入市者都感到节奏明快，效率极高； 

　　通过提供交易机制，利用交易过程给某种市场或某种证券带来流动性，或让其充分活动，从而使买卖得以毫无困难地进行，交易商就这样促进了经济的增长。通过从交易对方那儿悟得一种创新，获得生产某种产品的念头，交易商们就能帮助建立市场，促进行业进步。 

　　迈克尔·冯·克莱门是对欧洲资本市场的成长做出最初贡献的人士之一。他回忆起一位叫奥斯华德. 格鲁倍尔的交易商所做出的创造性努力。 
　 
　　奥兹一上午参加了两个会议。他一直大声疾呼“你们知道，我们极需最好是美国公司发行的5年期的3A欧洲美元债券。这么久来这种债券数量极少，有这种债券的人捂着不肯卖。”欧洲资本市场一百就存在流动性不足的问题。根据奥兹对市场看好的坚定信念，我们决定购买GMAC发行的全部新的5年期美元面额的债券。当GMAC听到此事后，他们就发行了这种债券，满足了我们的需要。这是欧洲资本市场的第一笔‘进货’。 

　　这个主意不光使GMAC公司筹措到了资金，通过一次次地发行债券，欧洲资本市场也就慢慢地活跃起来。需要某种特定回报以及某种特点的债券的投资者，由于欧洲资本市场发行的馈券能满足其要求，数量也就日益增多。 

　　交易商用手中的权力能做出什么事，已成为市场关注的焦点。这一点的确有必要弄清楚，也值得弄清楚，因为利害关系不明着实让人担心。许多人对交易商了解甚少，其实交易商是整个资本体系的一个不可或缺的部分。我们应该把他们当成人来看，因为正是人创造了市场。人的动机及其信念，决定了市场的活动，决定了市场未来的走向。 

　　天啦，电话铃响个不停。 
　 
　　布赖恩伸手打开床头灯，笨手笨脚地摸到电话目 
　　机。此时是凌晨3点。电话是从东京打来的。打电话 
　　的是在东京办公室的Y。布赖恩掌管着5000万元10 
　　年期的美国国库券，期货市场上套头交易的情景不妙。 
　
　　他可能面临亏损一半的困境。在凌晨3点的肘刻，他 
　　必须就这5000万美元的事做出决定。 
　 
　　 他感觉头痛，但他明白他必须保持头脑清醒。他 
　　开始观察床头边放的电脑屏幕。他想，这大概就是别 
　　人给我发奖金的缘故吧。他点了一下键益上的空格 
　　键，激活了6英寸x6英寸的电脑屏幕。现在，价格下 
　　跌22／32。事情糟透了! 
　　 他爬起来，冲了一个澡，在4点半时进入办公室， 
　　开始打电话。到了7点钟，他已经全部清仓，开始喝咖 
　　啡了。7点半钟，他参加了第一个会议。 
　
　　 此时，一天的工作日才叫真正开始。欢迎进入交 
　　易商的世界！ 又过了一个时辰，他知道他该“枪弹上 
　　膛”，对付美林证券、戈德曼·萨克斯和所罗门兄弟公司 
　　了。建仓时必须与他们进行竞争，一如在清仓时也必 
　　须与他们竞争一样。此时，他脑子里只有一个想法，上 
　　帝啊，我可是凌晨3点钟就起床的人呀！ 
　　在一个我们大家十分惶恐的环境里，交易商们则必须学会从容应对混乱。货币的价格可在突然间暴跌。交易商会在清早发现，一夜功夫，他头一天晚上才在另一个时区的市场上建的仓，此时已经亏损了20％。股票价格也可能突变。在他回家途中，某家公司可能披露重大消息。其他上班的交易商，则可能得知股票的价格已经下跌了30％甚至更多。如果那个交易商同时在世界各地的市场上都有买卖，那么这些价格的大变动就会合力成一个不间断的巨变，造成一个又一个需要解决的新难题。市场本身的周期经常要几年才让人看清，这一点大家都习以为常，问题是它可能在几周或几个月期间形成一个小周期。在经济学史书无法解决问题之际，确实需要保持极大的灵活性与宽阔的胸襟。 

　　有些时候，这个世界看上去似乎失去了理智。埃里克·斯坦伯格说： 
　 
　　我必须对你说，我每天都与我的一些以前的同事 
　　一道吃饭。我从来就没有看到过，30多年都没有看到 
　　过，一个小时的时间，股票的价格就垮了50％。绝对 
　　是疯了。为什么用那种价格开益?这一定是颇有来头 
　　的投资者干的。他们只管在市场上买和卖。IBM的 
　　股票为何今天大涨?甚至还未开盘就出现这种上涨趋 
　　势? 因为这是第三方市场交易的结果。如果你有它的 
　　股票，你就赢定了。 
　 
　　这种看似乱哄哄的场面有时会进入工作环境。商品交易所易大厅是最大、真正最乱的交易场合。它有一座飞机库那么大，可同时进行各种商品的拍卖活动。一旦跨进大门．扑面而来的是一股强大的声浪。成百上干的交易员尖着嗓门在狂呼乱叫。等你走出大厅，嘈杂声仍还在你的耳边回荡。 

　　开展有组织的交易的交易大厅一般都十分宽敞，可以容纳上干人同时进行活动。1983年，芝加哥商品交易所新修了一座大楼，内有一处4000平方英尺的交易厅。此大厅还可再扩展3000英尺。纽约商品交易所也于1997年搬进了一幢有2．5万平方英尺的交易大楼。 

　　这些当然都是巨型交易场所。诸如所罗门兄弟公司或美林证券这类大型国际资本银行或投资公司，都拥有各自的大型交易场所，情形跟大家在电影或电视中看到的一样。一排排的交易商坐在一排排的电脑面前，守着一部部的电话。交易在大庭广众中进行。经纪商公司都是一些规模不小、能量颇大的推销机器。他们的活跃劲，不亚于在大厅里上窜下跳的那些交易员。他们总是竭力想促成生意，达成交易，获得好处，超越对手，从竞争者手中把业务拿过来。一天中交织着胜利的喜悦与失败的沮丧，当欢乐与发泄消除了紧张，日子就过得忒有情趣。当然，所有这些宣泄，无不发生在众目睽睽之下。 

　　然而，当你走进因斯汀网络公司时，你就会发现，这个位于曼哈顿中心的由路透社拥有的经纪人／交易商电子交易机构，活像肯尼迪航天中心的指挥室。这是一座象征未来空间的灰色钢铁建筑，三个大平台架构成露天看台，形成一个巨大的U型。每个人在干什么都一览无遗，俯视则中心大厅的一切奔来眼底。开会时，交易商无需离开自己的电脑与电话，就能看到对方．并能与站在中央的讲话者交谈。由于这是一座由电脑统治的高科技建筑，因而大厅里看不见人头攒动，听不见嘻杂声。 

　　如果你走进斯库德·斯蒂文斯和克拉克公司的交易大厅，你就会觉得，这个纽约的共同投资基金公司，竟有一种私人俱乐部的静谧意味，这儿的交易大厅四面敞放，面积中等，长方型的房间中央是桃花心木的会议圆桌，周围安放转椅，可坐20余名交员。地上铺着地毯，装备着电子交易设备。整个色调是柔和的，甚至称得上庄严肃穆。证券交易商俨然一副董事会候选人的样。自命不凡、炫耀自己拥有高科技手段的爱来这个地方，因为这儿的交易员都爱追新鲜潮流。每一位交易员的面前都有一台电脑，他们都获得过很高的学位，对各个行业的前途态度审慎，且个个都是电脑专家。 

　　我所见到过的最令人称奇的证券交易大厅，设在D.E·肖公司里。交易厅又小又黑，犹如走进了女人的子宫。天花板与墙壁都漆成暗色调，墙内安放的电脑荧光屏幽光闪闪。进门时有一种要护着自己的头的感觉。屋子里只有一个证券交易商在那儿扮演母亲的角色，因为这里的一切交易，全由电脑自动操 

　　现代市场的营运效率和雅致的装饰风格与过去的市场不可同日而语。且听美林证券公司的科林·泰勒讲述1960年的伦敦证证交所的情形吧： 
　
　　在我干这一行的时候，伦敦证交所可谓是一座老 
　　市场了。证交所老态龙钟，每个周五的下午，交易员们 
　　都要烧一把火。有趣极了，跟小学的孩子们一样顽皮。 
　
　　有人点燃某个交易员桌上的报纸，扔在地上，其他人便 
　　将自己的报纸丢在火堆上。我还没有资格烧火，干这 
　　种事的人必须要有高级的地位。有趣极了。那个老市 
　　场。 
　 
　　的确是相当古老的市场。然而今天人们依然怀念那个市场内洋溢着的同事情谊。在今天的电脑主宰一切的证券交易所内，人们主要跟电脑打交道，很少与人打交道。伦敦查尔斯。斯坦利公司的菲尔·内森回忆说： 

　　要知道，我那时跟人说话的语调，就像眼下跟你说 
　　话一样。我可以凑近交易商的耳边，与他讨论一桩大 
　　买卖。他只轻轻回应：“行，我干。”不用交换文件，他转 
　　身走开，只对你眨眨眼，或者做一个别的什么动作，生 
　　意就成了；于是你走到电话机前，打电话说：“我们已 
　　经成交了某笔生意。。交易就是这样达成的。梆！那真 
　　是一种了不起的制度。当然，它可能已经不适应今天 
　　的世界了。 
　 
　　无论是太注重“电脑屏幕”还是太喜欢“大呼小叫”(在交易大厅进行面对面地交易)，都可被视为一代人的偏爱。然而，人总得跟上技术的进步。究竟哪一种方法在市场上更有效率?两者都在市场上有用武之地。两种方法都还会继续下去。不过，旧派”概念与市场结构显然能从“新派，，那里获得更多的好处。 

   在这个新的世界里做证券交易，而且权力越来越大的人，必需是那些能够理解、且能跟上金融市场节奏，敢于利用新技术的人。俗称的“老家伙网络”统治金融市场己相当长的时间了，现在，新一代的证券交易商正在倔起，成为市场的新型推动力量。 

   走到他们前面的那些人，可以追溯到若干年前。尽管有种种不平，还是成功了。他们没有背景特权，也没有钱来吹嘘自己。事实上，就在金融界、证券交易商们也被看作是与外界老死相往来之人。证券交易把人分成了不同类型，而不是形成了金融界的精英集团。他们以口音划类，以教派分堆，以毕业学校不同构成自己的团体。他们是伦敦东区来的叫卖小贩和带布莱林口音的人与常青藤学校或伊顿公学的天才的区别。后者还常被当作投资银行家与分析家受到欢迎。今天的大多数证券交易商，则受到过良好的教育，懂得操作电脑。今天，这两类证券交易商仍然活跃在市场上。 

　　新的精英们并不像握有世界金融市场权力结构的那些人。他们没有经理套间，也没有董事会会议室的大沙发。他们极少召集客户开会。只有他们达到地位的顶峰，这种情形才会稍加改变。即使如此，他们仍然喜欢只穿衬衫、不着外套的气氛，仍把他们的办公桌搬到交易大厅。