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《索罗斯与泰国金融危机》
--九七年亚洲金融危机
第二节 小试牛刀
80年代后期，美国的借贷风气极大地帮助了大集团投资者如索罗斯和德鲁肯米勒。
1989年下半年一开始，短期利率收益变得低于长期利率。《格兰特利率观察家》主编
詹姆士·格兰特解释说：“因为你能以3．5％利率借贷，并购买能给你带来5．5%
利润的
政府债券。要是延长你的交易，这微不足道的两个百分点就能获得巨大的收益。”
理论上“微不足道的两个百分点”适用于任何人，投机交易集团也有方法充分利用这一
机会。格兰特评论说：“投机交易集团有那种平衡单准许他们抵押货款，你和我不能像他们
那样借出10亿美元的钱……”
“过去几年发生的事情所不同的是个人合伙能并且一直在持续借贷。如果你开始有10
亿美元资本，你就能借到许多钱……好！如果你用10亿美元，或50亿美元来做，你所能做
的就是在早晨显示你的财富价值！……这种商业气候适合投机，适合大规模的投机。
早在1991年，德鲁肯米勒就在美国和日本货币市场取得了30亿美元的短期份额。在美
国和世界的债券市场，他也取得了一个巨大的短期份额。有人认为1991年前两周，一旦美
国攻击伊拉克，市场将严重下跌。
德鲁肯米勒不同意这种认识，他把量子公司的期货买卖份额从短期转到了长期，他保留
了在股票特别是银行和不动产的较大的短期份额。到战争爆发，量子投资公司的市场份额全
部是长期的。结果证明，德鲁肯米勒的预测是正确的，尽管到1991年1月市场份额不太合
理：30亿美元的无定息股票的短期份额，30亿美元的美元对换马克的短期份额，加上一个
在日本和美国的大的短期份额。但到1月底，量子投资公司在日本和美国的债券短期投资利
润在盘旋上升。
量子投资公司获得了53．4%
的收益，其财产价值达3157259730美元，公司一名发言
人说：“今年我们很幸运，我们在股票、货币、债券交易上获得了巨大利润，像这样幸运是
极少见的。”上半年，这些交易还是牛市，但到了下半年后，就呈熊市。
德鲁肯米勒1991年的最大的成功是他在欧洲、日本和美国债券和货币方面所下的120
亿美元的赌注。当债券价格在八、九月的经济衰退中上升时，量子公司赚了上亿美元的钱。
量子公司在生物技术股票方面也做得很好，在墨西哥的电话股票及其他一些股票上赚了2亿
美元。德鲁肯米勒为其老板做得如此好，使索罗斯成为美国1991年收入最多的人，达17亿
美元。
德肯米勒做得很好，得到了索罗斯的极高敬意。
从分工上讲，德鲁肯米勒是12个经理之一，但事实上，他管理整个公司的运作过程，
自德鲁肯米勒接管量子投资公司以来，公司每年财富收益平均为42％，高于索罗斯创纪录
的30％。1989年，在德鲁肯米勒领导下，量子公司的财富增长31；6％，19oo年为29。6
％，1992年为53．4% ，1992年为68．6% ，1993年为72％。
虽然很少得到索罗斯的直接指导，德鲁肯米勒仍把这些功绩归于索罗斯，他遵从了索罗
斯关于怎样建立长期收益的哲学信条，这产生了巨大作用。
通过时资本和国内挤兑的保持来获得较高收益
索罗斯对德鲁肯米勒解释如何获得长期收益，就是“通过对资本和国内挤兑的保持，你
要极富进取心，特别是当你取得好的收益时。许多经营者一旦获得收益达30％到40%
时，
就极小心地进行交易，而不极力地获取早已认识到的收益，真正获得较高长期收益的办法是
用心努力去做，直到你的收益达到30% 到40％，接着，如果你有信心，实现一年100%呢，
如果你能把几个年收益率l00％连起来而避免下降的年份，那么你就真正地获得了较出色的
长期收益。
德鲁肯米勒提及到索罗斯教给他最著名的信条则是“无论你是对还是锗，这并不重要。
重要的是你决策正确时收益多少，错时损失多少。有几次当我在市场上做得对面没有达到最
大收益时，索罗斯批评了我。
你对还是锗，这并不重要。重要的是你决策正确时收益多少。错时损失多少
德鲁肯米勒在量子公司工作后不久，就知道了这些，他对美元无多大热心，当他在德国
马克交换市场上取得了一个硕大的市场短期份额，这一份额开始对他有利时，他自感极好。
但索罗斯在他的办公室和他一起谈论了这一问题。
“你有多大的份额？”他问。
“10亿美元，”德鲁肯米勒回答。
“你这叫份额？”索罗斯说，这以后就成了华尔街的俗语。
索罗斯建议德鲁肯米勒把它的份额增加一倍，他照办了，正如索罗斯所预料的那样，量
子公司获得了很大收益。
德鲁肯米勒说：“索罗斯教育我，当你在交易中极端自信时，你必须走到头，要勇于做
一个不知足的人，勇于利用巨大的贷款投机去获得收益。正如索罗斯所提及的，当你正确
时，你不一定收益最多。” |