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《索罗斯与泰国金融危机》
--九七年亚洲金融危机
第九章 我口所在，投资所在
“在股票市场上，寻求别人还发有意识到的突变。”
第一节 敏于行而衲于言 20世纪60年代未，乔治·索罗斯进入了大金融联盟。
为了在这家公司中谋求一个更重要的领导职务，索罗斯想说服爱霍德·布雷彻尔德公司
的老板，在海外建立两个投资公司，并让他来进行管理，他获得了成功。
酋先是第一期海鸥投资公司，始于1967年。这是一家在华尔街享有盛誉的长期投资公
司，顾客作为投资者，当然希望有看涨的行情。
其次是第二期海鸥投资公司，带有套头交易性质，创建于1969年。它是以这样一种形
式组织起来的：为了购买各种金融证券，包括股票、公债和通货，索罗斯可以使用股票、公
债作为辅助手段。起初，索罗斯是用他自己的资金建立此公司的，仅仅只有25万美全，此
后不久，索罗斯所认识的欧洲大款们便倾人了删万美金的巨资。
25万美金。
这就是索罗斯好运的开端。
与柏荣·文首次会晤是在1968年。当时文是爱霍德·布雷彻尔德公司一家客户在华尔
街公司的一名部门经理。文的这家公司与日本过从甚密，在那里，股市行情呈下迭趋势，然
而，却没有人真正掌握了日本经济的状况。文听说有个叫乔治·索罗斯的人，对口本的情况
极为熟诸，于是便邀请他畅谈，准备洗耳恭听。
在早期，这就是索罗斯的最大优势。和美国大公司的其他人相比，他对经济形势的了解
要广泛深刻得多。
特别打动文的是，索罗斯提出了关于建立海外套头交易投资。排斥美国客户的大胆设
想。当然，索罗斯除外，虽然他也是美国公民，但根据投资规则他是能够被允许成为一名成
员的。索罗斯这样做，正像他以往一样，是一种职业性的冒险。因为在m年代未，美国人把
套头交易投资引人海外投资，作为他们业务量的一部分，这仍然是十分新奇的。索罗斯却敢
为人先。
许多美国富豪都极想投资第二期海鸥投资公司，但索罗斯却不需要他们参与。他知道自
己能吸引那些自命不凡的欧洲客户，尽管他们性情轻浮，而极大的税收利益则取决于他们的
忠诚。果然不出所料，他吸引了大批国际性的追随者，包括欧洲的、阿拉伯的和甫美洲的富
豪。他在纽约总部建立了这家投资公司。和其他许多海外投资公司一样，第二期海鸥投资公
司以荷兰统治下的安的列斯群岛中的库拉索岛为基地，在这里可以逃两种税：证券与汇兑委
员会的复查税和资本增殖税。
套头交易投资，在20世纪60年代未还鲜为人知，更没有人理解。在1957年，沃
伦·巴菲特踌躇满志地实施他的套头交易投资。但是，到1969年索罗斯着手套头交易投资
时，世界对这种投资几乎还是一无所知。当然，到本世纪90年代情况已发生了变化。
乔治·索罗斯因此成了所有套头交易投资者中最大的领袖。
索罗斯是套头交易投资领域的先躯，这个领域利润的潜力是极为可观的。他也是首先使
用所谓派生物的有争议的金融证券的人，这些派生物与套头交易投资群体紧密相关。
套头交易投资是1949年由亚历山大·温斯诺·琼斯发明的。琼折曾是新闻记者和大学
教师。因为注意到一个组织的某些部分运行得很好而另一些部分运行较差，琼斯设计了投资
限度。一个股市行情看涨的投资者可能会增加他原有80%而资产的投入，而缩减对其余20%
资产的投入。一个股市行情看跌的投资者可能会缩减对原有75％资产的投入，而增加对其
余25%资产部分的投入。减少投资风险是十分重要的。
一开始，套头交易投资仅限于股票，买进或抛出类似的证券，以朋全面赢利。经过一段
时间以后，残存的套头交易投资在其他领域四处寻找自己的投资机会。
在20世纪60年代中期，一些套头交易投资引起了宣传媒介的注意，但是1970年以
后，利润开始减少。随着1971年允许汇率浮动决定的作出，利润又开始回升。但是，许多
套头交易投资公司在1973一1974年跌风笼罩下的市场中夭折了。此后的十年，套头交易投
资一直处于低谷。
在80年代未和卯年代初，使得套头交易投资突飞猛进的原因，也使得乔治·索罗斯上
升为世界级投资者地位——就在于增加美国的出口。以及1985年欧洲银行作出的降低美元
汇率的决定。（美元下跌使得美国出口品更为便宜）。美元被压低，给流通领域的贸易以新
的刺激。索罗斯和其他套头交易投资的经理很快从中受益。
如果索罗斯缠住欧洲不放，很可能他只不过是一个目光敏锐。槽明能干的金融家，而不
会成为一个杰出人物，一个特别的专家，只不是众多的在金戳市场拼命赚钱者中的一员。但
是，在美国，索罗斯是极为出类拔革的，关于欧洲金融的渊博背景知识使他如虎添翼。他的
极大优势便在于他在欧洲和其他地方的各种各样的信息资源，他运用这些资源来分析金融和
政治事件与世界金触市场的密切关系。
在60年代末期与索罗斯共事的亚瑟·勒鲁解释说：“乔治很早就指出，人的思维必须
带有全球性而不能带有狭隘的地方性，你必须了解此地发生的事情将会给其他地方带来什么
影响。国此，通货并不那么至关重要。他需要的是以不同渠道得来的基本信息和在头脑中对
它们进行加工，然后，他会提出一套在长时间内行之有效的方案。
纽约银行的分析家勒鲁，在1967年和1968年曾经是爱霍德·布雷彻尔德公司大献殷勤
的对象，可是他一开始就否决索罗斯的两个提案。直到1969年初，他才最终同意。在爱霍
德公司里，他起初是索罗斯的助手，协助他管理这两个投资公司。此后两年多时间，他们一
直并肩工作。
为索罗斯工作是十分紧张却又使人着迷的，在那两年中，市场发生了深刻的变化，更增
添紧张和戏剧色彩。勒鲁国忆说：“乔治是个严厉的监工，迫使你很投入地工作。他能控制
让我限花燎乱的世界。他甚至可以从发生在A地事件中预料它在B
地的影响。我不能把握
它们的内在联系，因为我和他不是同一个层次上的人。在宏观上，他是我所见过最优秀的投
资家，至于微观领域，他并不十分投入，似乎没有发挥他的潜力。
再谈谈索罗斯的其他方面。在公司里他与众不同。甚至在华尔街地区，他也独具特色。
他总是处于思考之中，思考一些重大问题，使用十分简洁的语言，大多数同事捉摸半天才能
明白他的意思，甚至勒鲁也不得不略加思索。他的文风也别具一格，“我没有料到是乔治那
个性突出的文笔，我们风格各异，我习惯于写关于总消费量的报告，而乔治的文风是很书面
化的。
乔治·索罗斯是杰出人物，是办公室的知识分子，见多识广，给人印象深刻，但谁能理
解他呢？
索罗斯着手写作《点石成金》大概是此时。1969年，他要求勒鲁读读其中的五章。
“我一个字也没有读懂。”勒鲁解释道，他认为这并不是由于他智商低下，而是由于索罗斯
文字表达能力的问题。他想从书中找到索罗斯这种理论的概要，结果让他大失所望。
书中“反馈’”一词很让他费解，他特意去翻过字典。25年之后，也就是1994年春，
勒鲁承认：“对这个词我至今不解，我不知道他试图引伸出什么意思。”
由于和索罗斯关系亲密，勒鲁给他提过一些友善的建议。“如果你给一个不如你的人提
建议，大多数人总会接受。乔治也不例外。
勒鲁知无不言，他很率直地对索罗斯说：“你要准确表达你的思想总得费九牛二虎之
力。”
和亚瑟。勒鲁一家的交往，也许对索罗斯的一生产生了深远影响。尽管他们不象他那样
声名显赫，但他不可避免地要同他们交往。而要和他们交往，他就不得不把自己的思想表达
得更为清晰。这正是亚瑟·勒鲁试图告诉他的，这是一种很坦率而又友善的信息。乔治，找
一个编辑。找一个人把你那些思想用通俗的英语表达出来。
乔治·索罗斯不愿意听到这些话。正因如此，那些应邀参加索罗斯作品评论的人，大多
回避。他们很清楚。既然他不愿听，又何必自寻烦恼，惹得他生气呢？
不管是否有人能象亚瑟·勒鲁那样，领会“反馈”一词的确切含义，乔治·索罗斯认为
已经是在市场中检验自己理论的时候了。这些理论能让他在竞争中取胜，他对此满怀信心。
“我在有把握的地方投资，我不会改变投资计划。我充分运用我的聪明才智。令人十分
惊喜的是，我发现那些抽象的理论，操作起来竟然得心应手。如果说这些理论说明了我成功
的原因，或许有些夸张；但毫无疑问它鼓舞了我。”
索罗斯在第二期海鸥公司仔细观察的第一家分公司是房地产信托投资公司。
1969年，在一份广为流传的文件中，索罗斯分析了进行房地产信托投资的优势，这为
他赢得了良好的声誉。感觉到了由急速发展而后衰落这一进程，索罗斯把房地产信托投资业
的运行周期比作一部三幕剧，正确地预料了它将经过暴涨，然后较长时期的保持，直至最终
破产。他得出结论：“第三幕至少要在三年之后，我买进这些股票很保险。这表现他极强的
预测力。果然，他赢得了丰厚的利润。正如他所料，到1974年，房地产信托投资已度过了
它的鼎盛时期，索罗斯开始抛售股票，获利100万美元。这些早期用以验证他市场理论的活
动，极大地鼓舞了索罗斯。
在60年代未，索罗斯把他的理论也运用于市场繁荣的集团公司，他承认：“在上升阶
段和下滑时期”他都赢利。起初，他注意到高科技公司狂潮迭起，利润膨胀，对社会事业性
投资者很有吸引力。索罗斯认为那些“赌博性投资经营者”的偏见可能会抬高集团公司的股
票价格。他大量购进。后来，当狂热过后，他抛售集团公司的股票，利润相当可观。
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