《期货市场成功者录》访谈录

论期货实战（9）交割中的敏感问题

在实战中，交割有关问题对期货行情的影响是很大的，总体上看，交割中的交割库容、商品品质把关、大交割量及库存仓单对期货的影响为最大。
交割库容是指交易所设置的交割库的最大容量，这一方面的问题主要是有时候库容不足。库容不足就会使现货交不进仓库，使得现货对期价的平衡作用不能得以发挥。象今年海南橡胶市场和上海天胶市场都有库容不足的问题，当然随着期价高企总持仓放大后，都相应做了调整，库容放大了2-3倍。库容放大后，在一定程度上压制了期价的上涨，但并不能决定期价走向，两地的橡胶期价随后仍上涨了一大段。
商品品质把关是比较难说的一个问题，特别对农产品来说，交割商品是否合格，有主观上的因素。在过去发生过事情中，把关过严和过松对行情都产生了重大影响。有一件是在绿豆上，因为天气原因，绿豆大面积产生黑粒问题，被拒绝入库，结果导致了严重的“多*空”事件。但过松也是不行的，曾有大量农产品中掺杂沙子石子等被制成仓单，使得多方不愿意接货，导致期价大幅下跌。
从经验上看，大交割之后会导致期价大幅下跌，因为大交割产生的大量仓单给期价带来了巨大的压力。但2002年的大豆大交割并没有使后续合约期价下挫，反而使期价大幅上涨。这里面的原因是仓单被巧妙利用成为多方利器，多头接货后并不急于出手，使得市场供求平衡短期被打破，引起期现互动上涨，最终在两头都赚到了钱，形象点说类似“囤积居奇”。
另外，库存仓单也会影响期价，这里说的是正常情况下的仓单变化，不是说大交割导致的短期仓单骤升。特别对伦敦交易所中的铜，仓单成为研判行情的重要因素，仓单难于被有效消化往往作为重要的利空因素来看待，反之则成为利多因素。从供求关系上看这是对的，但对伦铜仓单和期价进行长期的相关性分析后这两者并没有存在必然联系。