投机智慧

六、87股灾之役

答：当时我预期市势将有重大的变化，但不知向上或向下突破，因此按照泰利旬一役的方式买入期权。

问：实际策略可能甚为复杂，可否说明基本的道理。

答：简单来说是同时买入好仓及淡仓期权，主要买入远期及未到价的期权。

问：如何判断大市将有巨变?

答：87年9月份期市大势大幅上落，给人感觉便是山河变色的先兆。

问：当时可曾预期大市将会大跌?

答：实际上我认为股市向上的机会比较大，最低限度可以攀回以前的高价。

问：直至什么时间，才改变注意?

答：是跌市前的星期三，股市开始大幅度回落，星期四，大市反弹假如星期五继续上升，形势将会混乱，星期五股市崩溃，令我信心十足，认为灾难性的下跌已经近在眼前。

问：星期五的市势具有代表性?

答：是，星期五的急跌最低限度星期一早段也会继续回落。

问：当时如何安排作战策略。

答：我估计大势星期一会低开继续大幅急跌然后出现反弹，升回星期五收市前的水平，因此在星期五当日我够入未到价的好仓期权以防万一。

问：估计大势下跌之际买入好仓期权岂不互相矛盾。

答：属于保险注码，这是小弟一贯作风，投机之中不忘稳重。

问：1988年四月份成功杂志的封面特稿，说阁下在股灾当日并无到交易所买卖，改为在办公室遥控交易。避免受到他人意见影响。证明你深信当日股市必然大幅度下挫，是否确有其事?

答：语不惊人誓不朽，是传播界常见的手法，事实上股灾当日，我仍在市场直接买卖。

问：沽空大获全胜，可有波折?

答：主要是担心交收的问题，其中一个客户持有大量好仓，必须小心处理，才能交收妥当。

问：据闻阁下连交易所会籍也一起售出，阁下认为股市崩溃的信心高于一切。

答：开市前的确卖出一个牌照，即使我不沽出仅有的一个买家也比成为其他买家狂逼猛打的对象，实际上我仍拥有六个牌照。

问：是阁下第一次买卖交易所会籍的经验?

答：第一次在一日之内完成买卖过程，我以45.2万美元卖出，后在下午以27.5万美元购入，干净利索。除此之外，其他买卖过程较为沉闷不值一提。

问：股灾前阁下持有大量未到价的淡仓期权，请问在黑色的星期一收市时仍然持有多少?

答：百分之九十五，原封不动。

问：换言之，大部分继续持有，照例星期一利润已经极为可观，对于纸上的富贵阁下完全不动心?

答：机会难得，有风必须使尽帆。

问：股灾当日，阁下保留大部分淡仓期权，除此之外可有其他行动。

答：我预期股市再次日仍会大幅度的下跌。但在星期一收市前再买入一批未到价的好仓期权，同一时间，将沽空的好仓期权平仓。

问：实际上，你预期市势的波动幅度会继续在高水平上增加，是不是?

答：正确，事实上星期一的策略是最适当的行动。第二日开市之后，市场人士根本不知如何是好一半人疯狂买入淡仓期权，另外的人则追捧好仓期权，基本上是一片混乱的景象。

问：但全部人都在下赌注，预期波动幅度会扩大。

答：实际情况一如你的分析，而我由于先行一步，变成市场上唯一有货可以出售的沽家，自然得到好处。