投机智慧

五、不可逆市买卖

问：假如阁下的入市灵感，与自动买卖系统的意见背道而驰，请问如何取舍？

答：按兵不动直到两者互相协调，方考虑入市买卖。

问：自动买卖系统主要是跟随大市趋势运作？

答：是。

问：换一句话说，当出现转角市的时候，永远不会站到正确的一方买卖，但以阁下身经百战的经验，极有可能已经感觉到了市势快要逆转。再这种情况下，假设自动系统建议组织沽空，阁下是否愿意改为买入？

答：我不会，我会选择暂时离场，不买不卖。

问：阁下宁愿等待市势证实已经转变，才入市买卖？

答：通常情况下是，我会跟随市势的主流趋势买卖，但在自动买卖系统未曾发出平仓信号之前，我已经根据自己的直觉先行平仓。

问：逆市买卖的经验，可否简略谈一二？

答：基本上，是投机买卖的大忌，希望各位切莫以身试法。

问：阁下曾经尝试过？成绩如何？

答：当然有，但效果往往不大理想，其中最值得记载的战役是在1974年于六十美仙的价位抛空期糖。丹尼士在七四年抛空期糖，入市价位六十美仙最高升至六十六美仙，七个月后下跌到十二美仙以下，以美金一千一百二十元计算，丹尼士买卖张数以千张为单位衡量，自然极为惊人，实际上，此类逆市买卖经验并不愉快。

问：类似逆市抛空期糖的战役，可曾带来巨大的利润？

答：我可以举出十个类似的故事，但总计来说，可能亏损。

问：七四年抛空期糖是罕有的例子，期糖爆炸性的上升在六十美仙沽空，我相信拥有无比的勇气。

答：谁说不然。

问：期糖的另一个突出的市况是，跌至成本价以下，阁下可曾再次逆市买卖？

答：有，在期糖的熊市期间，我曾经在六美仙的价位上尝试买入，该次经验，惨不堪言，在六十美仙抛空期糖的利润，远低于在六美仙买入期糖带来得损失，两者综合计算，出现大赤字。

问：在该价位买入，下跌幅度是否已经受到限制，为何不抗战到底？

答：在期货行业之内，可以没有底线，真正最低的价位为零，因此期糖可以跌到两个仙，或者一个仙，没有人可以长期于市势对抗。

问：因此，阁下亦不得不放弃投降？

答：要在投机市场争一日长短，仍以顺势买卖为上。

当时丹尼士买入价位是每磅六美仙，但仍然不能坚持到底，负偶顽抗，其中问题出在期货合约的益价，在期货合约的熊市阶段，远期合约的价位必定高与进期合约，因此当转购入七月份合约时，可能要付出一美仙多的溢价，即以四美仙沽出三月份合约，而以五美仙购入七月份到期合约，七月份到期之前，类似形势再次出现，换言之，逆市买入期糖合约，每次转期均要付出额外的溢价，另到损失增加，形成财息兼失的局面，丹尼士对上述困境轻描淡写的说：你被迫在三美仙沽出旧合约，然后以五美仙购入远期合约，其后，糖价又在跌至三美仙。似乎甚为滑稽，但身受其害者经验惨不堪言，最后只有放弃投降，期糖另一特性是，当市势转入平衡市的阶段时，溢价形势会来一个一百八十度大转弯，变成进期合约高于远期合约。

问：阁下在六美仙的低价购入期糖遭遇滑铁卢，在期货市场内可有其他类似的例子？

答：俯首即是。

问：愿闻其详。

答：1972年之前，大豆期货上落幅度狭窄，每次上升五十美仙之后必定回吐，事实上，大豆升或跌五十美仙投机者都可以放心反其道而行之。

问：当时大豆最高价表现如何？

答：大豆低于四美圆一蒲式耳。

问：1973年大豆市价表现如何？

答：大豆突然冲破四美圆大关，大部分市场人士均认为机不可失，由于大豆在四美元的高价，相等于期糖跌至六美仙的价位处境相同，盲目相信历史的人，误以为大豆升幅有限齐齐沽空。

问：后果如何？

答：大豆升势一如升空火箭，价位瀑升三倍，再短短四五个月的时间内攀升上十二点九七的高峰。

问：沽空者岂非倾家荡产？

答：假如逆市买卖，再欠缺严密的资金管理制度下随时可能因此一次意外致命。

问：这个故事教训我们？

答：对，不可能发生的事，也要步步为营，最安全的时候，也是最危险的关头。

问：可有其他的意义？

答：在投机市场打滚二十多年，我领悟到任何不可能发生的事情，或成为事实的机率极底的市势，随时都有可能出现，因此，必须时刻提高警惕。