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债市策略汇:转债有小机会 低价波段机会或现

时间:2015-12-15 15:50来源: 作者: 点击:
上周权益市场再度下跌,震荡市趋势未明,转债总体仍需谨慎。但个券跌至120元区间后,因转股溢价率支撑,转债下跌具有一定刚性。短期可把握低价买入机会,博取短期波段收益。信用产品本轮由银行理财、委外资金配置需求推动的信用债行情尚未结束。资金分流可能来自股市IPO、两融配资等,目前看来可能性不大。利率债收益率突破前期低点,打开信用债进一步下行空间。中票评级利差仍处于高位,预期后续的配置需求有望向AA等级蔓延,建议关注中低等级。

  产品

  短期可能进入冷静期

  在债狂热之后,短期内市场可能进入冷静期。其一,从周日间资金利率来看,节后并未出现市场预期的明显回调,对市场信心有所影响;其二,本周经济、金融数据集中公布,数据进一步超预期走弱概率较低;其三,近期项目大量批复,且政府频频表态稳增长决心,并提高财政支出增速,市场对于经济触底企稳预期可能再次显性化。但在市场调整之余,我们依然认为债券牛市远未结束。一方面,在全球经济亦步亦趋的背景下,欧央行降低通胀预期,并不排除扩大或延长QE规模的可能,而美国加息更可能在全球市场相对稳定之后进行;另一方面,全球风险偏好下降对债市利好仍在持续,而降息之后银行负债成本进一步下行还将带来利率债更大下行空间。

  当前安全边际较高

  8月11日央行进行汇改后,人民币兑美元汇率出现了较大幅度的贬值,这表明央行维持较长时间的人民币汇率开始让位于提振国内经济,利率政策取代汇率政策成为货币政策的核心。8月下旬的基准利率、率双降再次开启了利率政策的宽松路径。我们认为未来收益率仍有较大的下行空间,当前的利率水平有较高安全边际。

  

  

  有小机会但需谨慎

  短期来看,国内外经济疲软,各国股市均接连下跌,A股市场也难独善其身,近一个月的调整后市场泡沫已经减少,风险大幅释放,但行情反转需更多驱动力,后续市场逐步回归稳定可能更为现实。展望转债后市,转债价格维持在均衡区间内震荡的概率较大,但上周下跌后转债价格已经偏离均衡价格中枢较多,因此存在一定技术性反弹的需要,但不宜期待过高。策略方面,根据前述分析,目前转债价格投资者可以适当建仓,但由于近期转债成交额较低需注意仓位,若转债价格回暖则建议投资者回归谨慎。整体而言,转债市场存有小机会但幅度较为有限,转债市场的慢节奏仍将持续。

  低价波段机会或现

  上周权益市场再度下跌,震荡市趋势未明,转债总体仍需谨慎。但个券跌至120元区间后,因转股溢价率支撑,转债下跌具有一定刚性。短期可把握低价买入机会,博取短期波段收益。

  信用产品

  行情尚未结束

  本轮由银行理财、委外资金配置需求推动的信用债行情尚未结束。资金分流可能来自股市IPO、两融配资等,目前看来可能性不大。利率债收益率突破前期低点,打开信用债进一步下行空间。中票评级利差仍处于高位,预期后续的配置需求有望向AA等级蔓延,建议关注中低等级。政策维持对于城投债的支持态度,信用风险继续收敛。目前跨品种(城投-中票)利差整体仍处于历史较低水平。AAA、AA+、AA、AA-的跨品种利差所处分位数分别为1%、3%、5%、1%。中报报告期和评级调整高峰期逐渐过去,提高对收益较高、资质较差的瑕疵行业(煤炭、水泥等)产业债的关注度。

  对低等级债券仍需谨慎

  前期在资金风险偏好下降背景下,债券需求增加,尤其信用债票息较高,上涨也较多,利差目前已处历史较低分位数,未来我们认为此趋势将延续,中高等级债券将维持高位震荡;但值得注意的是,此次信用债的行情并不来源于信用风险的明显下降,因此对于低等级的债券我们仍维持较为谨慎的观点。

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