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债市策略:利率债相对价值显现 转债整体机会不大

时间:2015-12-15 15:50来源: 作者: 点击:
从动态角度看,长端利率债具备相对价值,更适合流动性要求不大的产品。正如下半年策略提到,短期之内利率存在波动风险,但随下半年经济下行风险加大,同时风险偏好回落带动大类资产配置偏好回归,利率债或存在趋势性机会。因此对于短期流动性压力不大、能够承担一定价值波动的产品,利率债中期配置价值更高。近期资金回流债市,导致信用债需求升温,一级发行出现抢券局面,二级市场也交投火爆,信用品利率下行幅度远超利率品、信用利差全面收窄。

  产品

  上海证券:收益率将小幅下行

  在股市有所降温的背景下,市场风险偏好有所降低,资金开始增加固定收益产品的配置,这导致债券市场出现小幅回暖迹象。在宏观经济疲弱、流动性宽裕、股债跷跷板效应等因素的影响下,债券市场短期或将继续回暖,收益率将小幅下行,信用利差仍有望小幅震荡。不过,考虑到去年流动性充裕背景下,债券收益率已经降至较低水平,收益率继续向下的空间并不太大,建议投资者在把握交易性机会的同时,注意来自供给和物价回升方面的风险。

  证券:债相对价值显现

  目前信用利差达到历史低位,期限利差仍然高企。未来信用利差继续压缩的空间已经比较有限,期限利差的收缩空间更大,金融债的相对投资价值已经开始显现。从动态角度看,长端利率债具备相对价值,更适合流动性要求不大的产品。正如下半年策略提到,短期之内利率存在波动风险,但随下半年经济下行风险加大,同时风险偏好回落带动大类资产配置偏好回归,利率债或存在趋势性机会。因此对于短期流动性压力不大、能够承担一定价值波动的产品,利率债中期配置价值更高。

  信用产品

  :短期延续结构性行情

  近期资金回流债市,导致信用债需求升温,一级发行出现抢券局面,二级市场也交投火爆,信用品利率下行幅度远超利率品、信用利差全面收窄。目前除AA-级短融中票及AA短融以外,其他等级短融中票企业债信用利差均已降至历史1/4分位数及以下。由于IPO重启仍具有不确定性,资金堰塞湖只有债市一个大规模宣泄口,因此,短期信用利差仍不具备大幅走阔的基础,资金推动的结构性行情可能会延续一段时间。但是,对于离开基本面支撑,单纯依靠资金推动的行情,需要适度防范可能的变化,建议甄选具有业绩和现金流安全垫的发行主体加杠杆操作,在新券挑选上向流动性好的中短久期、中高等级券种倾斜。

  :看好中高等级和城投债

  受IPO暂缓以及前期针对股票收益的场外配资、理财等资金涌入债市的影响,信用债的配置需求上升,收益率快速下行。长期来看,债券市场的走向仍取决于经济基本面。近期数据显示,经济依然延续疲弱态势,因此货币政策不会转向。但要注意的是,随着发改委重启了新的企业债发行,2015年三季度信用债供给压力较大,这是下半年最大的隐忧。同时考虑到每年的6、7月是评级调整的高峰期,需要回避部分景气度较差、产能过剩严重的行业。仍然看好中高等级产业债,对低等级产业债偏谨慎。另外,在地方政府债券置换工作中,考虑到地方政府财政实力加强、资产注入及财政补贴等有力支持,仍全面看好城投债。

  

  证券:整体机会不大

  A股经过两周多的反弹后,短期进一步大涨的空间有限。受转债市场规模缩减以及6月影响,转金整体规模和杠杆均出现不同程度的下降,预计短期有效需求仍然萎靡。考虑到后续转债正股整体大涨概率较低,转债整体转股溢价率或仍有压缩空间。建议投资者精挑个券,选择估值有安全边际的品种,给予电气转债、歌尔转债、格力转债、宝钢EB“增持”评级。

  中金公司:锁定获利再做打算

  基于对股市区间震荡的判断,短期仍有试探区间震荡上限的潜力,电气、宝钢EB甚至歌尔、航信等转债仍有持有价值。但对于赎回压力渐近的品种如格力、歌尔,溢价率存在持续压缩的空间,好在对正股抛压均不大。简单来看,格力、歌尔和即将进入赎回期的电气转债溢价率都在15%-20%区间,较前期已经明显回落,但仍透支股市在两个月内冲高到4600点之上的预期,目前看获利空间不大。而且,为避免吉视转债由于股价下跌而大额赎回的一幕出现,预计后续转债留给投资者赎回前转股的时间很可能变短。整体而言,仍建议持有电气、宝钢 EB和歌尔转债,关注格力等转债逢高兑现机会,航信的正股替代策略仍强于持有转债。一旦进入区间震荡上限,建议先锁定获利再做打算。

(责任编辑:DF150)

(责任编辑:QIHUO8)
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